工业综合自我实现的预言荐股源泉

工业综合：自我实现的预言 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

理论基础：索罗斯股票反身性理论。（1）股价不是公司实际经营状况（EPS）的被动反应，市场股价总是失真、一直背离均衡。

”慌乱的母亲忙叫车送孩子上医院。（2）存在一种反身性关系，股票价格取决于两个因素：基本趋势和主流偏向，这两者反过来受股票价格的影响。（ ）股票价格的运动趋势可拟成“基本趋势”和“主流偏向”的合成（正向加强、负向加强、反转点）：在一个繁荣/萧条的序列中，至少存在一个上升的价格变化为积极偏向所加强的阶段，一个下跌的价格变化为消极偏向所加强的阶段；还存在着某个点，在这一点上基本趋势和主流偏向联合起来，扭转了股票价格的变化方向。

历史行情复盘：建筑在此轮行情中提升的核心是估值。建筑今年以来牛市行情的核心驱动力是估值提升（PE）而非基本面（EPS）。

截至12月19日建筑板块今年以来股价累计上涨了10 .6%，对于2014年EPS的预期则下降了4.5%，核心是估值提升（累计提升11 . %）。2014年7月15日，国务院国资委公布6家央企将作为改革试点企业，地方国企改革方案相继出台，由此带来了建筑的第一轮估值提升，建筑上涨25.14%，超额收益15.85%；第二轮估值提升是11月沪港通开启前后，建筑上涨19.49%，超额收益12.05%；第三轮估值提升是从APEC会议，一带一路作为国家战略被普遍认可，建筑板块上涨67.67%，超额收益 0.64%。

建筑牛市估值提升三大路径：国企改革、沪港通及“一带一路”。

国企改革推动大型建筑央企估值提升的逻辑主要在于：“大集团、小公司”概念的国企，将存在增量资产低价注入上市公司的机会；引进战投促进增量资产效率提升；股权激励加速业绩释放；“转型+改革”带来业绩估值双升机会。沪港通是最简单粗暴的逻辑，如果两个可完全流动的市场，两种完全相同的股票理论上应该有相同的估值。一带一路作为国家战略是提升建筑估值的又一重要逻辑：需求端增速提升；逻辑可持续验证及强化，从国家层面的领导出访、大单、规划、政策，到公司层面的订单及收购等，一带一路具有可持续的事件驱动及验证；市场对一带一路的认知有持续深入的过程，市场行情必然随着市场理解的深入，而逐步从基建到能源、工业等纵深发展。

未来行情演变路径推演：短期看建筑行情仍具有自我强化效应,高潮及转折点将在上市公司纷纷启动增发。（1）事件驱动：即反身性理论中不断验证、强化的标志性事件，包括高铁等海外大单，相关规划及支持政策出台预期。（2）反身性理论的核心是上涨了的股价将影响基本面（EPS），直至主流趋势发生改变（可能是市场供需发生改变，或者高度一致的预期发生分化，高度警惕这两种风险）。我们判断本轮行情的高潮将是增发，预计更多央企加入增发大潮。参照中国铁建方案，建筑增发总需求1740亿元，假设资金成本率为8%计算，则将提高板块2014EPS0.045元（YOY+7%）。（ ）增量资金跑步进场，越来越多资金提高建筑配置，将进一步推高行情。沪深 0012月建筑的权重比11月已提高了0.25pct，标配10支建筑成份股需要增量资金669亿元。

我们判断年底前冲刺行情还可能持续，这轮股价上涨一定会超过绝大多数人的预期。（4）我们相对看好的长期逻辑将是国企改革，国家顶层设计文件尚未出台，混改、股权激励、资产注入大幕尚未启动，那将是新一轮自我强化的逻辑。

投资建议：长期看牛市初步确立，短期看需重视回调及震荡风险，在配置上依然建议重点配置攻守兼备的低估值蓝筹，同时把握从一线蓝筹到二线蓝筹，从低估值蓝筹到有业绩支撑的新兴成长。

重点推荐中国建筑、中国电建；国企改革配置隧道股份、棱光实业、安徽水利；成长股战略配置达实智能、三维工程等。