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联合证券：基于市盈率的变动价值定期投资策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

相貌平平、朴实无华 基于市盈率的变动价值定期投资策略PEV投资策略是基于市盈率的变动价值定期投资策略，是对VA投资策略的一种改进。与VA投资策略不同的是，PEV投资策略中每期所增加的投资额不是固定的，而是正比于市盈率的倒数的。当市场价格过低的时候，PEV策略相对VA投资策略能买入更多的股票或基金，当市场价格过高的时候，PEV策略相对VA投资策略能买入较少的股票或基金，甚至卖掉一些股票或基金。

以每月定投上证指数为例，考虑每次交易0.5%的成本，过往十年中VA投资策略能获得13.33%的年化内部收益率，而PEV投资策略能获得16.28%的年化内部收益率，高出VA投资策略近3个百分点。定投策略的收益远远高出银行存款收益，也强于绝大部分固定收益类证券的收益。

从多年期不同时点投资实证的结果可以看到，PEV投资策略不论在收益率方面还是在风险指标方面，均优于VA投资策略，PEV投资策略的年化内部收益率较VA投资策略有了2~6个百分点的提升，PEV投资策略的夏普率均高于VA投资策略。

从一年期的实证结果来看，PEV投资策略的平均年化内部收益率高于VA投资策略，PEV投资策略的平均夏普率也高于VA投资策略。考虑到起始定投日时点的选择，选取8月至9月为起始定投日进行定期投资的效果要优于选择其它月份，其中选取8月开始定投，PEV投资策略和VA投资策略的收益率最高，平均年化内部收益率分别为33.16%和32.15%，平均年化持有期收益率为18.6%和17.03%，均远高于存款年利率。

PEV和VA定投实际上是一种反周期的反向投资方法，PEV比VA的反周期性更加明显，若长期进行定投，在遇到熊市时，PEV和VA投资策略会建议投资者不断加大投入，这对投资者的资金压力和心理承受力都是一种极大考验，这是PEV和VA投资策略的一种不可忽略的缺陷，对于一般的投资者，我们建议进行PEV定投和VA定投的期限年为宜。考虑到在高位会有卖出股票而释放资金的情况，释放的资金可用于后期投资，投资者资金压力相对会得到缓解。