平安证券继续筑底等待反转

平安证券：继续筑底 等待反转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

继续筑底，等待反转市场判断：短期市场仍将在价值底区间盘整筑底，后市反转的时间窗口预计在月份，资金面改善、基本面风险释放、政策预期趋稳是前提，不确定情境下继续坚持“金融+消费”组合，规避生产性板块和地方政府订单驱动型公司。

下跌空间和筑底时间的判断？上周市场继续调整，但跌幅放缓。目前市场关注的是继续下跌的空间有多大，下跌趋势何时终结？对于下跌空间，我们认为是价值底部，年初至现在全市场盈利预测上调4.7%，相对年初上证指数底部空间应抬升100点左右，2800以下风险很小；对于下跌时间，我们认为短期尚难看到逆转趋势，资金面仍处于“U”型中间段，基本面的环比负向冲击依然存在，政策面虽然“由紧及稳”日益明确，但地产博弈陷入僵局增加短期不确定性，上述因素至少需等到月份才可能明显改善，这也是我们对市场筑底时间的预判。

商品下跌会否带来新的风险？上周国际大宗商品价格急剧下挫，市场担心这将通过价格传导冲击A股。我们认为近期大宗商品价格下挫的主因是全球流动性预期和复苏预期的同步趋弱，避险情绪的升温不仅推动美元阶段性反弹，也对前期过多体现金融属性的大宗商品和新兴市场形成冲击。

问题在于，资金涌入美元避险后，并没有适合长期持有的美元资产，美国股票市场和债券市场从目前看依然缺乏中长期价值，在此背景下，国际资金只会阶段性流入美元，预计月份商品价格下跌推动通胀压力减弱后，国际资金情绪将重新趋稳，资金流向冲击也将随之减弱。

市场反转的主要观测指标？影响市场运行的主导因素正在悄然变化，通胀仍在高位，但其“二季度见顶，三季度缓慢回落，四季度稳步下行”较为确定；地产博弈进入关键阶段，地方政府财政、保障房建设进度、房地产量价表现开始激烈碰撞。在地产调控尚未明显见效，而经济景气已然回落的背景下，未来最大的政策风险不在于通胀而在于房地产。因此，在二季度末资金面压力有望缓解，基本面风险有望逐步释放的条件下，建议重点关注地产市场表现，如未来个月地产量价延续调整信号、保障房建设开始见效，则市场在月份重新步入上行趋势将是大概率事件。

哪些能持有，哪些需回避？市场调整已使部分个股累积较大跌幅，目前的问题是哪些板块和个股可能继续下挫，我们认为潜在风险集中在两个方面：一是中上游生产性板块，在商品价格调整、经济景气下滑的共振下，该类板块短期企稳回升难度较高；二是地方政府订单驱动型公司，在地产博弈步入关键阶段，地方财政开始面临压力的背景下，该类板块和公司将会面临较大的营收和盈利风险，这两类公司应坚持“涨即卖”原则。相对而言，低估值的非生产性板块，竞争性领域的低估值公司则具有较高的安全边际，从后市布局考虑，应坚持“跌即买”的原则。

台海9月9日电 陈水扁家族弊案即将宣判 行业配置的思路和原则？多重压力下，短期市场最可能在价值底附近盘整筑底，配置上也应更多注重相对收益。继续推荐“金融+消费”组合，其中，金融股不仅有低估值支撑，更是受益政策放松和市场反转的先导，我们认为与去年底以来的周期股修复不同，未来的周期品行情必将以政策预期改善和金融地产反转为前提。而消费股则受益通胀顶日益明确后的消费增速企稳回升，其中的低估值品种仍有进一步上行空间。推荐行业为：银行、零售（百货）、一线白酒、白色家电、地产。