化工石化价格反弹带动三季度盈利向好新平衡牛

化工：石化价格反弹带动三季度盈利向好 新平衡下的业绩持续性增强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

油价：油价持稳，至8月11日收盘，Brent原油期货收于52.1美金/桶，较上周末下跌0.61%；NYMEX期货价格收于48.82美金/桶，较上周末下跌1.5 %；周均价分别为52.24和49.11美金/桶，涨跌幅分别为+0%和-0.81%。美元指数收于9 .1，较上周末下跌0.4 %。

原油及相关库存：2017年8月4日美国原油商业库存4.754亿桶，较之前一周下降650万桶；汽油库存2. 11亿桶，周增加 40万桶；馏分油库存1.477亿桶，周减少170万桶；丙烷库存676 万桶，周增加2万桶。

美国原油产量及钻机数：8月4日美国原油产量为942. 万桶/天，较之前一周减少0.7万桶/天，较一年前增加97.8万桶/天。8月11日美国钻机数949台，与上周减少5台，年增加448台；加拿大钻机数220台，周数量增加 台，年增加94台。其中美国采油钻机768台，周数量增加 台，年增加 72台。

原油：油价仍处于温和反弹空间，截止8月4日当周，美国原油库存持续下降；炼油厂开工率为96. %，比之前一周上升0.9个百分点。美国原油产量周环比下降，美国采油钻机数上升，但采气钻机数下降。我们认为美国原油步入消费旺季，未来页岩油新增资本开支有望放缓，但美国和OPEC的真实产出仍有增长迹象，预计价格仍维持中性区间、长期缓慢向上。

绿色和蓝色带有基础攻击属性 乙烯：下游盈利改善，价格反弹。国内企业直接出口乙烯比例增加，但乙烯总体商品量少，最主要的下游买家苯乙烯、聚乙烯等支撑价格反弹。目前聚乙烯与乙烯价差缩小，一体化工厂影响较小，具有外售乙烯能力的工厂调节余地增加。

丙烯：需求支撑价格走好，但下游受环保影响，产品如丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇、PP等均有较好的利润空间。从供应角度，炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017年8月10日,山东地炼常减压装置平均开工率为60.26%，较上周下降涨0.42个百分点。

需求角度，聚丙烯因建筑施工增加，水泥袋需求上涨带动塑编袋的需求上升。

丁二烯：台塑检修以及赛科事故影响带动价格反弹。今年夏天由于液化气价格优势不明显，代石脑油去裂解乙烯的比例减少；后期关注天然橡胶去库存、下游轮胎启动行情。由于江苏斯尔邦石化10万吨/年氧化脱氢装置计划9月份投料试产，预计丁二烯不具备持续性大涨条件。

丙烷：丙烷价格反弹，美国丙烷库存的增加，丙烷价格相对于石脑油的成本优势缩小。由于国内丙烯需求支撑，且下游聚丙烯的刚性支持，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定并可观。

甲醇：有望随油价反弹，由于近期塑料价格反弹，下游MTO开工有望提升，对于甲醇的需求增加；由于美国新投产的甲醇产能放缓，我们认为甲醇仍将长期紧缺。预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。

纯苯：美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺；下游苯乙烯及苯胺、己内酰胺均利润丰厚，酚酮利润相对较少。环保核查对于加氢苯的供应影响较大。

涤纶长丝和PTA产业链：涤纶长期价差短期缩小，但长期的盈利持续性向好，建议观察9月份需求启动。PTA产业链行业格局向好，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利有望长期稳中向好。