电气设备重视地方平台型运营商荐股计划

电气设备：重视地方平台型运营商 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

六大指标对决定运营盈利能力，设备使用率现阶段最值得关注现阶段运营商的核心盈利模式仍为充电服务，既投建基础设施后，向电购电，并转售给电动车主。企业收入来源主要为销售电费与向电支付电费的差价（充电服务费），成本主要为固定资产折旧及日常运维。在我们搭建的理想模型中（服务费率0.5元/kwh，日充电不低于7小时），项目IRR超过15%，但在实践中，核心指标的变化会显著影响真实收益率。我们总结了共六项指标，分为服务费率、电价、设备使用率、电接入、政府补贴及土地租赁费。这六项指标中，电价、服务费率和补贴已经由政府给出了指引；电合作及场地供应方面则更多由企业先天资源所决定。目前来看，唯设备使用率指标现阶段的弹性最大，且很大程度上可以由企业项目推广模式所影响。

商业模式影响设备使用率，B2B/B2C模式各有利弊充电运营最基本的模式分为B2B和B2C两种。其中B2B主要面向公共交通或企业事业单位通勤用车。这种模式的最大优势是下游车辆保有量及日常行驶公里较高，对应充电设备的使用率有保证，盈利确定性高。但它对企业自身的地方政府资源要求较高，因而项目异地复制的难度大，下游覆盖站点数不易做大；B2C模式主要服务社会车辆，其优势主要在于布点快，异地复制能力强，容易短时间内获得大量入口，但缺点是设备利用率低。基于以上特点，可以看到近两年大量企业涌入2C运营市场，也有企业承接零散服务B端客户的电站运营项目，但尚难有公司实现规模化盈利。

难以大规模扩编 充电运营\"窘境\"破局，当下看好地方平台型B2B运营及车桩联运虽然充电运营市场短期面临\"叫好不叫座\"，但我们认为两类企业有望实现\"破局\"。第一类是地方平台型B2B运营商，这类企业满足两大特征：1）凭借较强的企业资源，能够掌握部分城市的公交、出租或专用电动车的充电运营权。2)这些城市本身已有或将有足够基数的电动公交及出租保有量，如北京、深圳、浙江及江苏等。满足上述条件的企业，有望实现盈利规模的快速提升，我们判断今年会一直成为运营产业链的主要投资热点；第二类是车桩联运类企业。其商业模式实际是主动创造电动车保有量，从而一定程度上提升充电设备使用率。其中企业可赚取车辆租赁、充电服务及核心零部件销售共三块利润。

投资建议：首推地方平台型B2B运营商，推荐北巴传媒，建议关注南京中北、高澜股份；此外车桩联运模式推荐合康变频、大洋电机