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 东方日升主营业务包括、光伏电站、等，随着行业景气回暖公司迎来业绩拐点，核心业务组件延续好转，电站出售与运营带来事迹弹性，增发收购EVA公司有望14年添彩。

组件景气周期判断：Q4抢装机再掀高峰，14年供给偏紧仍处景气上升期。9家美股光伏公司1 年Q 组件总出货量达 285MW，同比增长60%并创历史新高，毛利率上升至12. %;价格从年初0.65$/W上升至目前0.70$/W，延续低价致使毛利率对价格反弹具备较大弹性。Q4 抢装机 将继续带动组件需求，抢装行情过后14年Q1需求短暂冷却，但由于中美日等新兴市场的持续高增长、和新产能的观望态度，14年全年组件供需或将偏紧，组件环节仍处于景气上升周期中。

公司组件产能利用率回升，14年有望接近满产。公司具有700MW电池组件配套产能，12年组件销量18 .86MW，我们估算1 年上半年销量140-150MW，预计全年出货量达 50-400MW，实现收入12.78-14.60亿元，加上自建电站所采用自产组件，预计201 年产能利用率可达60%，2014年有望接近满产。

欧洲电站模式成熟在手数量60MW，国内电站+分布式已启动。公司欧洲电站运营模式成熟，我们估算1 年新增电站20-25MW，出售10-15MW，在手运营约60MW;预计14年在手电站约有60-70MW，新建、出售范围在15- 0MW。国内方面公司目前与中广核、宁电新能源等签订框架协议约225MW，其中50MW在建；另外公司中标第一批分布式示范区名单，在宁波湾建设150MW分布式光伏项目。

收购江苏斯威克进军EVA胶膜。江苏斯威克主要产品为EVA胶膜，拥有质量认证+产品性能的优势，2011年以来斯威克公司保持了较快速增长，未来将逐渐抢占EVA龙头福斯特的市场份额。收购斯威克为公司开拓了新增长点，预计2014年可贡献事迹。

盈利预测与投资评级。我们此前对公司201 年业绩拐点的判断已得到验证，考虑光伏行业景气回暖、供需趋于平衡，公司组件业务出货量快速增加、盈利能力显著提升；欧洲电站运营模式已经成熟，国内电站及分布式启动在即，未来将成为事迹弹性最大部份；收购EVA胶膜业务2014年可贡献事迹。假设增发1.12亿股，我们预计摊薄后1 -15年EPS分别为0.11元、0. 元、0.49元，依照2014年 5倍PE对应目标价11.57元，保持 买入 评级。

主要不确定因素。电站开发进程风险；产品价格下跌风险；行业竞争加重风险；超日诉讼回款不确定性。

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