联合证券发电量数据不支持经济过热判断了

2022-05-07 06:58:42

联合证券：发电量数据不支持经济过热判断类别：机构：研究员：

[摘要]

宏观经济/事件点评事件：国家统计局公布2010年一季度工业数据一季度，全国规模以上工业增加值同比增长19.6%，比上年同期加快14.5个百分点。

其中，三月份工业增加值同比增长18.1%个百分点，比月降低2.6个百分点。

主要观点：

基数抬升是工业增加值增长回落的主要原因，这种趋势还将延续；政策刺激效应减退使得工业生产结构失衡有所缓解；发电量处于正常增长状态，无需过分担忧经济过热。

分析：

第一，基数抬升是工业增加值增速高位回落的主要原因，这种趋势有望延续。工业增加值的月度数据从月的20.7%，下降到3月份的18.1%，基期因素是其显著回落的主要原因。去年同期，工业增加值同比从月份的3.8%大幅上升到3月份的8.3%。这一现象我们曾在上月点评中预测到。

因为基期因素，我们并没有观察到需求和生产的显著下滑。3月份，社会消费品零售继续保持高增长，从月的17.9%上升到18.0%，而出口同比增速也高达24%。

第二，政策刺激效应减退，结构失衡缓解。我们此前一直强调，轻工业好才是真的好，因为在一个过分依赖投资的经济，重工业部门过分扩张，轻工业增速相对增加意味着生产结构向合理水平回归。

共有2.8万余户小微企业减征企业所得税1.01亿元。结构失衡的改善主要归因于投资增速的回落和节能减排政策的实施。我们预计，这两个因素将继续作用，轻重工业增速差有望进一步缩窄。

第三，发电量处于正常增长状态，无需过分担忧经济过热。

其一，发电量自2009年以来就呈现正常增长状态（图4），截至到3月份，依然符合正常的季节性波动规律；其二，发电量同比增长自2009年10月触顶，此后逐月回落（图3），主要原因是基期因素，预计这一趋势还将持续。