本文分析所采用的样本是主动管理的股混基金

本文分析所采用的样本是主动管理的股混基金，包括海通评级分类的主动股票型(包括封闭型)和混合型(偏股混合型、灵活混合型、平衡混合型、生命周期混合、主动混合封闭型和偏债混合型)。559只公布201 年半年报的主动股混基金的前五大重配行业分别是基金前五大重配行业分别是机械设备、医药生物、食品饮料、电子和房地产业，持有市值占基金资产净值比例分别11.46%、11.1%、7.25%、6.29%和6.08%。与上年度对比，基金增持的前五大行业分别是电子、医药、信息、传媒、机械，增持比例分别为2.5%、2.44%、1.9 %、1.55%和1.01%。基金减持的前五大行业为金融、地产、采掘、批零、有色金属，减持的比例分别为6.4 %、1.6 %、1.26%、1.25%和1.11%。

本文首次分析了基金持股在上市板块分布上的特点，数据显示主动管理股混基金在创业板、中小板上的配置逐步提升，且创业板占比首度超过10%，而在主板的配置比例则在逐步萎缩之中。

1.新成长时代的烙印 电子取代金融进入前五大重仓行业

2012年，在12月之前市场风格明显的偏成长、偏消费，但12月单月A股上演风格180度大转弯，由成长转向价值，因此2012年末我们看到的基金持股行业分布是一副价值、周期风格占优的图景。201 年上半年，伴随着创业板创出历史新高，整个市场的成长风格显著，行业方面电子、传媒、医药、信息技术等都表现抢眼，我们采用股混基金半年报全部持股数据描绘的基金行业分布图也充分证实了整个基金行业在投资风格上的鲜明转变。

电子取代金融进入前5大重仓行业

统计559只公布201 年中报的股混基金的整体行业持仓情况，行业占比采用基金持有该行业的总市值除以这些基金总资产净值的方法来计算。截至201 年6月 0日，基金前五大重配行业分别是机械设备、医药生物、食品饮料、电子和房地产业，持有市值占基金资产净值比例分别11.46%、11.1%、7.25%、6.29%和6.08%。与上季度对比最大的看点在于电子进入前五大行业，而金融退出前5大行业，目前金融行业的占比仅5.67%，位居第6位。

表1 201 年上半年度与2012年末基金持有的前五大行业

从历年基金重仓行业纵向对比看主要有以下的特点：金融保险在2012年大幅跃升后再次创出历史低位，相比于金融行业巨大的市值股混基金配置不足6%确实非常低；伴随今年以来医药行业的大幅上涨和医药行业长期看好的预期，主动股混基金在医药生物行业上配置比例创出历史新高，目前为11.1%；食品饮料配置比例还在继续收缩中，不过收缩幅度较小。进一步进化考察食品饮料行业内部的子行业分布，可以看到结构性差异明显，白酒类个股配置比例进一步收缩，目前基金配置白酒股占基金配置食品饮料总板块的比例不足40%，食品制造和食品加工等子行业的配置比例有所提升。此外，机械设备行业配置比例从下降通道中掉头向上，当前配置比例超过10%；房地产业的配置有所降低但依然处于历史中等偏高位置；电子首次进入前5大重仓行业，2012年以来行业占比提升显著，当前为主动股混基金第四大重仓行业。

图1 基金重仓行业历史配置比例

图1 基金重仓行业历史配置比例

资料来源：海通证券金融产品研究中心

此成长非彼成长(相比2010年)：增配电子、医药等，低配信息、批零

2010年市场风格与今年的市场风格有很多相似之处，都是偏成长风格，市场的结构性特征明显。然而从行业分布上看，今年的成长与2010年的成长有一定差异：相对于2010年高配的成长行业为医药、电子、社会服务和传媒；相对于2010年显著低配的行业为信息、批零、食品、农林牧渔。此外，2010年主动股混基金的周期行业配比显著高于目前的配比，有色、采掘、机械、交运等。

表2 近年来基金行业配置比例(%)

统计5 5只公布了201 年中报和2012年年报的主动股混型基金作为可比样本，对其统计整体行业的增减持情况显示：基金增持的前五大行业分别是电子、医药、信息、传媒、机械，增持比例分别为2.5%、2.44%、1.9 %、1.55%和1.01%。基金减持的前五大行业为金融、地产、采掘、批零、有色金属，减持的比例分别为6.4 %、1.6 %、1.26%、1.25%和1.11%。从增减持特征看，与基金重仓行业特征相似，主动管理股混基金大幅增持电子、医药、信息、传媒等偏成长行业，进一步减持周期行业。

表 201 年半年度基金增持的前五大行业

我们统计了主动管理股混基金历年来在主板、中小板、创业板几个板块上的配置比例，当前主动管理股混基金在中小板和创业板上的配置比例一路攀升，达到了相对高位。201 年中，主动管理股混基金在创业板、中小板和主板的配置比例分别为12.1%、22.09%和65.81%，在创业板的配置比例大幅跳升，且首度超过10%。从基金持股市值占整个市场的比例看，主动管理股混基金目前持有的创业板、中小板、主板股票市值占整个市场板块的比例分别为10.05%、6.66%和2.98%，基金对主板的影响力逐步降低，而在中小板和创业板上扮演的角色越来越重要。

表5 201 年半年度基金全部持股板块分布

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