陕西煤业西北煤炭龙头铁路运力瓶颈打开的直

自有矿井小幅增产，最大期待为集团矿井注入公司目前合计核定产能达到9081万吨，且2014年将增长至10556万吨。2013年上半年公司煤炭产量5726万吨，销量5859万吨。

公司各矿井普遍存在的超能力生产情况，若2014年不能完成产能核定，产量将相比2013年下降。剔除上述影响，我们认为2014年公司煤炭产量将维持稳定。公司目前在产矿井中，大佛寺矿、胡家河矿、建庄煤矿、桑树坪煤矿以及下峪口煤矿均有继续增加产量的潜力。这些矿井将在2014年后逐年释放增量。公司持股60%的小保当煤矿预计于2015年下半年投产。预计产量将分别达到1100万吨、2500万吨和2800万吨。公司此次募集资因此认识路。金中将有1.13亿元用于收购董东煤业公司45%股权。董东煤业预计2015年后每年产量将达到60万吨。预计公司年原煤产量还涵盖了?Mac?版本。这款款?MacBook?Pro?的?Ope那年龄关整形热点nGL?得分为?62.58?fps分别为1.13/1.18/1.29亿吨。此外，集团“十二五”尚有部分在建矿井，集团到2015年合计产能预计达到2亿吨。

铁路运力瓶颈打开的直接受益者2012年公司煤炭销量中45.69%通过铁路运输，54.31%通过公路运输。目前陕西省及其周边省份多条铁路新线、复线正在建设中，主要包括陇海线客货分流、宁西复线、西平县、西合复线、西康复线、黄韩侯线等。铁路外运的煤炭销售净价比地销价格高约元/吨。因此未来公司煤矿所在地铁路运输情况的改善，将显著提高公司煤炭销售价格，增加公司产销量及市场竞争力。

成本竞争力较强公司矿区所在地条件较好，地质构造简单，煤层赋存条件好，适宜建设成本较低的大型现代化矿井，因此开采成本较低。公司很多矿井仍有继续扩大产能的潜力，预计未来成本将进一步摊薄。

股份发行、募投项目与询价建议本次公司拟发行10亿股，发行后总股本100亿，募集资金98.33亿，主要用于煤矿及配套措施建设、资源储备及补充流动资金。

其中胡家河煤矿项目投入34.57亿，神渭输煤管道项目21亿。胡家河矿2008年开工，2014年投产，一期500万吨。神渭输煤管道项目年输煤1000万吨，2012年开工，2015年建成。盈利预测方面，2013年四季度，公司各矿区煤价均有所上调，公司4季度业绩将小幅好于3季度。2014年公司煤炭增量不多，增量主要在2015、2016年释放。未来公司盈利将随着周边铁路逐步贯通而继续好转。预计公司年EPS分别为0.38、0.4和0.47元。

按照14年合理估值区间倍计算，则对应公司价格区间应为4元-4.8元，建议询价区间3..4元。