金融板块中报行情可期荐股鼓励

金融：板块中报行情可期 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一直在寻找对手从历史行情来看，上市银行的中报行情比较明显，一般7月份下旬开始启动，8月份获得相对或绝对收益，除了2009和2010年银行业绩大幅回落以外。

目前，银行板块交易于4.5PE、0.9PB。虽然较今年四五月份的估值底线有所恢复，但仍然处于2008年以来的历史低位。目前的估值水平，我们认为没有继续向下的风险，主要基于以下原因：1）经济基本面已有好转；2）中期业绩将较一季度提升，资产质量也降在三季度好转。

二季度，宏观经济环境开始企稳，GDP和PMI等经济指标均有提升，企业的盈利能力也开始恢复，库存水平也不断下降。

但作为商业银行的资产质量会滞后于宏观经济的表现，我们预计二季度商业银行的资产质量还将继续下降，我们从一季度部分上市银行关注类贷款的情况也可以看出，今年一季度，部分股份制商业银行的关注类贷款大幅增长。所以我们认为在经济没有明显好转的情况下，关注类贷款向下迁徙的幅度还是不容忽视的。但我们认为下降的幅度有限，因为今年以来银行的风险偏好水平已经明显提高，惜贷情绪较高。

整体上，我们预计上半年上市银行的利润增速将较一季度水平有所提升；不良贷款余额将继续上升，但幅度有限，不良率或将维持在一季度的水平；息差水平将有所上升，该判断主要是基于上半年实体经济的融资成本较高，但银行间市场的较为宽松，资金价格较低，有利于银行息差水平的提高。具体上市银行中，我们看好大行的资产质量以及股份制银行的息差水平，建议关注建设银行、农业银行、招商银行、深发展以及北京银行。

行业风险提示：经济风险、政策风险、系统性风险等。