煤炭石油港口库存如期回升下游限产对炼焦煤源泉

煤炭石油：港口库存如期回升 下游限产对炼焦煤影响不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点动力煤：提价预期影响暂告段落，港口库存如期回升，限产若不进一步加强，协同提价或将不久被港口顶库终结。本周五六大电厂日日耗57.7万吨，环比下滑0. 万吨，库存1419万吨，环比下滑2.00%。上月末在主流煤企提价预期下沿海需求暴增，本周需求环比回落，北方四港日均吞吐量99.0万吨，环比下降15.8万吨。供给方面，前期港口协同提价后港坑差价拉大，在大秦线检修结束后坑口货源不断向港口流动，北方四港日均调入量109.5万吨，环比增加10.8万吨，需求回落叠加供给回升致使港口库存去库难以持续。本周北方四港库存1568.4万吨，环比增加52.4万吨，增幅 .46%，下游广州港库存 25.77万吨，环比增加10.95%。但受主流煤企提价影响，本周港口挂牌价上涨10元，实际成交价变化不大。我们前期提示，前期港口反季节性补库极大收缩后续容纳空间，除非限产进一步加深，否则港口顶库或将不远，协同提价也将随之终结。

炼焦煤：社会库存去化速度收窄，限产临时加大将促下游价格反弹，但反弹能否持续仍要观察需求与流动性改善幅度。本周社会钢材库存环比下降1.96%，降幅较上周有所收窄，需求端企稳后反弹不强。近期APEC会议期间限产使得钢厂盈利与产能利用率走势继续背离，16 家钢厂盈利面环比上升4.29个百分点至68.09%，但产能利用率小幅下降，本周Myspic综指环比上涨0.18点。

不只考试周末河北地区限产力度进一步加大，焦化、高炉、轧线大规模停产，幅度超过此前预期。预计下周产业链下游产品价格将有所反弹，但由于文件要求限产仅至11日，短期情绪性影响可能更大。限产结束后高位盈利将促供给明显回升，虽然至产能极限空间不大，但仍将产生一次性压力释放。本周下游焦煤库存环比微降，符合过去2年11月第一周下降规则，预计补库后续仍将继续，本周北方港口焦煤库存加速下降并伴随价格反弹，被动去库仍在持续。预计下周原料库存在下游限产的背景下将较大幅度增加，并部分平滑下游后续开工回升，总体来说，限产事件对炼焦煤影响不大，下游补库支撑反弹逻辑未变，持续性与幅度仍取决于后续需求及流动性能否进一步改善。

投资策略趋势性行情难期，但政策转向积极，建议“标配”规避超预期上行风险。本周煤炭行业指数下跌1.70%，跑输万得全A指数1.8 个百分点。近期地产、基建和流动性方面政策有所转向，有望刺激需求和流动性4季度改善，从而触发投机性补库，鉴于短期下行风险不大，我们建议“标配”行业规避可能出现的超预期上行风险。