工业综合园林率先受益城镇化季度建议超配吧

工业综合：园林率先受益城镇化 1季度建议超配 201 - 类别： 机构： 研究员：

CRB现货价格指数收报490.90点 [摘要]

园林行业率先受益城镇化我们认为直到1 年两会前后城镇化将是持续的市场热点，再次强调园林行业率先收益城镇化，主要基于：A城镇化方向是绿色/生态、节能、集约、智能等；市政园林是生态建设中见效最快效果最显著、投入小产出大、民生与政绩工程；B城镇化大概率是新一轮地产化，预期地产与园林周期向上；C旅游、养老地产是未来城镇化地产发展的重要方向，带来的直接影响是绿化率的巨大提升，单个项目体量增长的同时，绿化率也有巨大提升空间。

政策预期强化推动园林行业估值上行我们预计1 年全国两会前后随着城镇化、绿色中国等政策仍将是持续的讨论热点，届时城镇化规划及相关配套细则政策将持续出台，城镇化将成为市场的持续热点，预计将推动园林行业估值的继续上行。目前园林行业PE（TTM） 倍，而1 年动态市盈率仅19倍左右，与2010年地产与园林周期向上过程中行业动态市盈率长期维持倍（高位时100倍以上）之间相比，估值上行的空间仍然很大。

地方两会后迎来市政园林订单的持续爆发随着城镇化规划及实施细则的出台，当年的重要建设项目将在地方两会中审议，随着两会结束后地方政府换届完成，地方新一轮的建设也将确定基调，一些重要项目陆续开始招投标，预计届时将迎来市政园林订单的爆发。

土地成交回暖形成回款持续改善的预期市场对市政园林的担忧集中于回款，但无论是回款的好转还是恶化在短期无法证实或证伪；但从逻辑上看，地产与土地的持续回暖（12年下半年土地成交总价增速持续回升，溢价率也明显升高）至少可形成回款好转的预期（市场的普遍预期是能持续到一季度，也就是说1季度前回款好转的预期都能持续），而证实有待年报或业绩快报的公布，改善的概率较高。

年报高增长与高送转预期——年报行情值得期待园林装饰公司大部分有高送转和高分红的历史，目前12年业绩已预增的公司包括东园（%）、普邦（ %）、棕榈（0- 0%）；预计铁汉、蒙草将预增，目前行业内公司资本公积与未分配利润充足，每股资本公积加未分配利润东方园林最高为6.59元，最低的洪涛也有2.0元，具备高派现或者转增股本的能力。我们预计1 年园林装饰行业大部分公司会进行高送转和高分红，年报行情值得期待。

逻辑演进带来1季度园林板块机会，建议超配园林行业新型城镇化、生态文明建设政策的持续热点推动园林行业估值提升，两会政策落实后地方新一轮建设启动进而带来订单的爆发，土地成交回暖支撑回款改善的预期，紧接着年报高增长和高送转的预期带来年报行情。依据上述逻辑演进，我们坚定认为1季度园林具有板块性机会，建议超配园林行业。个股推荐受益地产复苏弹性最大的普邦、业绩拐点向上的棕榈、资金充足BT项目承揽能力强的铁汉。此外东方园林，估值最低/受益土地成交回暖回款改善，暂不予评级