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对投资者而言，最糟糕的还在后面

金融危机即将来临？

经济增长是股市上涨推动的吗？造成股票熊市是经济衰退原因吗？两者是否存在可以让你及时脱身的相关性呢？

对于投资者来说，这是最重要的问题，当牛市转为熊市时，他们总是会提出这样的问题。

熊市是因为经济衰退？

目前，投资者听到「只有衰退才会导致熊市」，但这是令人难以置信的错误，也许是有意欺骗的。

我记得2007年3月29日的报纸头条上写道：“伯南克说，看不到经济衰退。”这指的是当时的美联储主席——本·伯南克

。

接着，次级抵押贷款开始了雪崩。在我的惠灵顿信中，我发出了金融危机即将来临的警钟。

几个月后，我决定写一本书《崩溃前奏曲》，预测2008年将出现全球危机。当然，现在我们知道已经发生了什么。

但直到2008夏末，华尔街分析家才变得谨慎起来。到那时，许多股票已经大幅下挫。标准普尔500指数，在2008年7月底之前下跌了23%，当时分析师们仍在谈论「寻找便宜货」，因为他们认为「没有经济衰退」。

几十年来，我一直写道：“不要把经济和股市混为一谈。”

《福布斯》杂志的一位撰稿人JerryBowyer（杰里·鲍耶）对股票与经济增长「相关性」这个话题，做了很好的分析（摘录如下）。他指出，由于相关性的存在，试图证明因果关系方面存在一些重大问题。

他使用了股票收益与GDP增长的格子策略的图表。

粗略地看一下就会发现，强劲的经济增长（GDP）与更好的股市表现（股票回报）相关。JerryBowyer指出，正相关系数为66%，这是很好的。

但它肯定不是证据，也不意味着一个会产生另一个。有人可能会说，一个更强大的股票市场会产生更好的经济。

例如，自特朗普选举以来，美国股市的表现远远超过世界其他地区。2017年底，我们看到经济增长加快。难道不能证明，股市上涨可能导致经济增长吗？

我不这样认为。我在经济学课上没有被洗脑，大学两年的经济学课程，让我明白了为什么经济学家们很难做出正确的判断。他们经常出错。我决定获得化学学位，辅修物理学，虽然我不打算将科学作为我的职业。对于那些想在股票市场上交易的人来说，这是一个不错的选择。

在同一时期内，我们可以将这些国家分成五分之一，并按回报率进行排名。

上述图表显示，经济增长与股票表现之间可能存在某种关系，因为GDP增长率最高的国家的累计股票市场回报率也最高。一个迅速得出结论的经济学家会说，这是「因果关系」的证明。就像我一样的理科生会问：“经济增长和股市增长这两者的因果关系，还有其他因素吗？”是的，有。

JerryBowyer正确地指出：“许多事情在股票表现方面都很重要，不幸的是，相当多的事情被大多数投资分析师忽视了：宗教（是的，宗教）、生育率、道德腐败、财产操纵、货币的健全性、产权、债务、税收、政府规模。”

相关性

能否证明因果关系？

我几十年来一直写道，仅仅因为股票与经济增长这两个数据之间存在某种相关性，但并不能证明「因果关系」。

还记得「超级碗指标」吗？华尔街声称，美国橄榄球联合会(AFC)的球队取得「超级碗」的年份，股票市场一般都会下跌。它有很好的相关性。然而，很难证明任何因果关系。

你可以有良好的经济增长，而股票仍然进入熊市。在年毁灭性的熊市期间，价值线指数暴跌了80%，而标普500指数每个季度的收益都在增长。

这里有许多分析家似乎忽略的事实：当经济和股市都表现良好的时候，中央银行（美国联邦储备委员会）创造的新的「流动性」会刺激经济和股市。

当周期结束时，中央银行减少流动性，导致股票下跌，因为它们作为获得其他用途所需的现金的方式出售。

多曼资本（DohmenCapital）在过去的41年里，利用我们的「流动性和信贷理论」成功地预测了牛市和熊市。

当流动性减少时，就像美联储今年所做的那样，股市最终会疲软，但经济仍有动力，它可能显示个月的增长，而股票则进入熊市。

实际上，这些公司没有问题，只是股票价格有问题：即它们被高估了。

看看一些最受欢迎的股票，以及它们几个月前从高峰期跌落的情况：

·Facebook（FB）（-36％）

·亚马逊（AMZN）（-27％）

·Netflix（NFLX）（-36％）

·Alphabet（GOOG）（-21％）

·Apple（AAPL）（-20％）

·Nvidia（NVDA）（-44％）

下跌20％或以上，通常被认为是股票的熊市。

当人们普遍认识到经济衰退时，投资者的投资组合已经遭受了巨大的损失。

在这个阶段的循环中，没有认识到这一点，会花掉你一大笔钱。这正是我们自1月份市场高峰以来，一直向惠灵顿信件的客户解释的。

在10月份股市暴跌之前，股价被高估了很多，标准普尔500指数的平均市盈率高于25，而一个「正常」的市盈率在14左右。这表明，指数的35%-40%的下降，可能是「正常化」的必要条件。

这表明市盈率将远低于「正常」，大多数投资者的损失将更大。许多股票可能会下跌50%至80%，以回到他们的「公平估值」。

永远记住：“相关性，不能证明因果关系。”

注：作者BertDolmen（伯特·多曼）是多曼资本研究集团（DohmenCapitalResearch）的创始人兼总裁，该公司40多年来，一直为全球的交易员和投资者提供市场时机，多曼利用先进的技术分析，结合信贷市场分析，检测市场和行业的重大转折。

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