金元证券定向增发的事件性效应

金元证券：定向增发的事件性效应 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本篇报告总结了定向增发各种短期的事件性影响，对几个关键日期前后15个交易日的超额收益（相对于上证指数）进行了统计。

结果表明，定向增发的重要事件具有显著的折溢价作用。折价或溢价取决于不同的关键日期、市场行情、发行比例和行业类别。

预案公告日前后整体表现为正的超额收益，说明定向增发对股价确实存在激励提升动能；预案公告日前的超额收益明显高于公告日后，公告日附近的超额收益最低。

股东大会公告日前股价表现出正超额收益，随着公告日临近，相对大盘的溢价能力逐渐减弱，公告日后，出现负的超额收益。

增发限售股上市日前，股价明显跑输大盘，随着解禁日的到来，折价减小，解禁日后的第3天开始出现溢价。

在牛市行情里，发行日前的超额溢价能力较强，发行日后溢价效应迅速减弱；熊市则刚好相反；在震荡市里，发行日效应不明显。

整体上，近三年发行日效应逐年递减，2011年增发后的股票短期内跑输基准指数。

从实施价格比例来看，90%至100%的定向增发在发行日前具有最大超额收益。从发行规模比例来看，高于50%的增发优势明显。

再从行业类别来看，金融与保险、电力、煤气及水的生产和供应、批发和零售贸易、食品与饮料四个行业机会大于其余行业，其中金融与保险行业除了发行日后表现欠佳，其余关键时点都存在超额投资机会。