金融杠杆收缩继续压制源泉

金融：杠杆收缩继续压制ROE 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们照例通过两篇报告来对业绩进行回顾，上篇报告着重分析行业，以净利润增长为主要分析对象。本篇报告将以ROE为核心，分析不同银行的变化情况。

我们利用经典的杜邦分析，详解2018年上半年行业ROE变化的核心驱动因素，并观测不同银行之间竞争优势的差异和变动。为保持数据一致性，后文计算ROA、ROE的分母为总资产和净资产的季度时点均值（其中净资产包含优先股，ROA、ROE均为年化数据），这会与公司报告中的披露值略有误差，但不影响分析结果。

这个世界有很多的偶然分析表明：横向来看，ROA排名变动对不同银行之间ROE排名变动的影响较大。纵向来看，大部分银行ROA同比上升，但权益乘数下降导致很多银行ROE同比下降。我们预计下半年大部分银行的ROA同比仍将回升，但因为杠杆继续收缩，ROE同比将回落。

横比：ROE排名变动归因2018年上半年各银行ROE分化明显，排序亦有变动。从上半年ROE来看，农商行ROE普遍较低，其他三类银行中均有高ROE的银行，如国有行中的建设银行、农业银行，股份行中的招商银行，城商行中的宁波银行、贵阳银行、南京银行等。不同银行之间分化较大，最高的超过18%，较低的只有个位数。