化工石化品景气持续荐股

化工：石化品景气持续 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

回顾2017年：油价一波三折，需求旺盛支撑盈利。原油价格在经过2016年的修复，进入2017年后稳在40美元以上。随着全球活跃钻机数量增长的放缓，OPEC方面减产执行情况良好，原油价格开始逐步攀升。2017年后国内GDP增速略有回升，全年GDP增速维持在6.8%以上，较好的支撑了石化品下游的需求。炼化行业受益于油价回归高位，行业景气复苏，烯烃、芳烃等产品与石脑油价差维持高位；各类化纤价格同样维持在高位，行业盈利情况大幅改善。

增加力量 展望2018年：油价高位波动，石化品纷纷起舞。本次减产协议执行力度是21世纪以来最好的一次。需求方面，全球的经济在进入2017年以后开始明显复苏，欧美的经济增速持续提升，成为促进全球原油消费的重要力量。预计2018年原油价格仍然维持高位，在地缘事件的刺激下，甚至有冲高的概率。2018年是炼化行业最后的狂欢，在进入2019年后炼化行业的竞争将愈发的激烈；化纤行业受益于下游需求进入长周期，行业内龙头企业强势崛起；PVC行业需求较为稳定，行业盈利的提升需要依靠环保压力的加大清除落后产能来实现。

投资逻辑：供给变化为本，竞争优势为指南，环保趋严择时机。供需是周期行业研究最为核心的问题。2018年，国内的需求增速较为平稳，需求端难以成为重要变量。2018年的变量主要还是来自供给端，随着下游需求维持个位数增速的常态化后，行业格局向着利好与竞争力能为强的龙头企业发展。龙头企业凭借这其规模经济、低成本、规范化生产等多方面优势，逐渐地蚕食小产能的市场份额。因此，我们预计成本和环保将是影响未来行业格局演变的主要因素。

推荐标的。从行业格局演变和环保压力去产能两个方面，我们认为涤纶和PVC行业在2018年蕴藏着较为确定的投资机会。涤纶行业正在面临行业集中度加速提升的阶段，推荐关注产业链布局完整、规模优势明显的龙头企业：桐昆股份、恒逸石化；PVC行业受到环保压力加大的影响，将加快产能出清。推荐关注产业链一体化完善的龙头企业：中泰化学、鸿达兴业。

风险提示：油价超预期下跌；产能复产超预期；环保督察不及预期