建材水泥行业受益电价改革荐股源泉

建材：水泥行业受益电价改革 荐4股 类别： 机构： 研究员：

撑个几天才破[摘要]

事件：2015年4月8日国务院总理 召开国务院常务会议，决定在全国范围清理规范涉企收费、下调燃煤发电上电价和工商业用电价格、依法适当降低铁矿石资源税征收比例，多措并举减轻企业负担，支持实体经济发展。

电价改革引入竞争机制降低终端价格。据悉2014年12月25日国务院《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(新电改总体方案)已获原则性通过，待批复后发布。新电改基调是“四放开、一独立、一加强”，即输配以外的经营性电价放开、新增配电业务放开、售电放开、发电计划放开，交易平台相对独立，加强规划，方向是先试点总结经验，再推广。根据2014年11月，国家发改委公布《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》，深圳率先进行新电改试点，该试点方案的核心内容是确立电企业新的盈利模式，采取“放开两头、监管中间”思路，以输配电价独立核准+经营性电价市场化的形式推进，“竞价上，理顺电价”为最终目的，改变以往“差价收入”的盈利模式，对电企业实行总收入监管。新方案除了延续深圳试点的基本思路，还提出要改变电企业集电力输送、电力统购统销、调度交易一体的状况，允许民间资本进入，逐步破除电垄断。通过此次电改将有利于降低全社会用电成本，改善下游全产业链，尤其是耗电量占成本较大的行业。根据测算水泥行业用电量占全社会用电量的 %-5%左右，水泥行业高耗电特性有望在未来电价下降过程中受益。

水泥行业将直接受益于电价改革。水泥行业是一个高耗电行业，在不考虑余热发电的情况下水泥企业每生产1吨水泥需要度电左右，我们取中位数92度测量，按照全国工业用电每度平均价格在0.6元计算，生产每吨水泥需耗电55元，占每吨水泥成本的26.2%。

目前正规水泥企业均安装余热发电装置的情况下每吨水泥电耗量在度左右，我们取中位数62度测量，即每吨水泥耗电成本在 8元左右，占每吨水泥生产成本的19.7%。电价的下降将直接减少水泥企业生产成本，电价每度下降0.01元，含预热发电、不含预热发电吨水泥成本分别下降0.6元、0.9元。据统计2011年余热发电比例为50%，目标为到十二五提高到65%，若按照50%比例测算，电价下降0.01元，我们预计2015年全年因电价下降共节省成本17亿元左右。

水泥行业耗电水平持续下降，成本改善取决于电改力度，建议关注低估值龙头海螺水泥、华新水泥等。电改的推进对水泥行业有一定的减缓作用，但是随着新型干法在水泥行业的应用，企业更加着重节能减排并利用余热发电，我们预计水泥行业的耗电水平在未来将持续下降。在对电价下降不同程度的情况下，有余热发电和没有余热发电的企业每吨水泥成本进行敏感性分析发现电价小幅度的下降对每吨水泥的成本影响不太显著。1）没有利用余热发电的情况：每吨水泥耗电量在92度左右，当电价下降0.01元、0.0 元、0.05元、0.1元的情况下，吨水泥节省0.92元、2.76元、4.6元、9.2元，相比于成本基数下降0.44%、1. 1%、2.19%、4. 8%。2）利用余热发电的情况：每吨水泥耗电量在62度左右，当电价下降0.01元、0.0 元、0.05元、0.1元的情况下对其成本分析，每吨水泥节省0.62元、1.86元、 .1元、6.2元，相比于成本基数下降0. 2%、0.97%、1.61%、 .2 %。从敏感性分析来看，当成本下降0.1元时每吨水泥的成本下降幅度相对明显变化。根据国外经验，电改长期推进可以使电价下降20%左右，因此我们预计短期内电价的小幅下降对水泥企业成本改善不太显著，长期来看随着电改的推进，电价下降幅度增大对成本改善显著。重点推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥，此外《京津冀协同发展规划》或将于4月底发布，建议关注冀东水泥、金隅股份；随着“一带一路”政策推进，推荐关注天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建设等。