建材水泥行情望保持高位关注基建补短板启动源泉

建材：水泥行情望保持高位 关注基建补短板启动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要水泥企业发布业绩预告，四季度业绩增速有所下滑，主要原因是2017年四季度高基数效用，2018全年利润处于高位。2019年主要投资机会关注春节后基建补短板启动带来的增量需求以及对价格的支撑。

三大水泥企业发布预告，四季度利润增速均有下滑：海螺、华新、万年青三家水泥行业龙头发布2018年业绩预告，海螺全年利润增长区间为80%-100%；华新为1 9%-159%；万年青为1 0%-170%。相比海螺前三季度110%以上，华新、万年青前三季度200%以上的同比增长率，全年业绩预告的利润增速有所下滑。按照业绩预告给的增速区间，四季度海螺利润增速区间为29. 8%-81.8 %，中位数55.60%；华新为51.20%-91.62%，中位数为71.41%；万年青为-15.96%-64.99%，中位数为24.51%。总体来看，三大企业四季度业绩增速均有明显下滑，海螺增速较为稳健，万年青业绩波动较为明显。

水泥行业四季度增速下滑的主要原因是2017年四季度的高基数作用：

为整治活动提供有力保障。县环保局负责对城乡露天储煤场进行专项整治。对无证照的储煤场要坚决取缔2017年底水泥行业环保限产和错峰停窑开始逐步落地，单吨水泥价格明显提升，直接逼近400元平台并居高不下。2018年四季度相比2017年接近400元的均价下的利润，还能保持约60%的增长，主要贡献来自于：1、新开工面积的持续增长：2018年新开工面积持续超预期提升，全年保持接近20%的水平，贡献了行业需求增量；2、四季度水泥价格进一步增长，单吨价格提升接近40元，平均单吨利润增长20- 0元。

预期2019年行业盈利有所下降，但总体依然较高：我们认为2019年全年水泥行业需求端受地产开工预期下降，基建补短板预期落地，全年需求小幅回落 %；价格受供给端产能投放，全年价格水平小幅下滑5%。

环保限产以及错峰停窑进入常态化运行，出现明显边际放松或执行力度超预期加强的可能性较小。因行业盈利弹性较高，预计利润水平将回落15%-25%，总体盈利依然处于较高水平，行业景气度依然保持。

建议关注基建补短板启动对行业量的带动以及价的支撑：2019年水泥行业投资机会建议关注春节后，房地产新开工预计短期内仍将处于高位，基建补短板启动情况对水泥价格水平和需求增量的支撑作用，重点从行业库容率动态跟踪以及固定资产投资验证。

评级面临的主要风险上游原材料价格调整不及预期，房屋竣工未有改善，地产需求进一步下探，环保限产放松。

重点推荐建议从竣工、原材料下调、内生增长三个主线选股：一是竣工增速释放后，受益装修需求提升的伟星新材；二是基本面稳健，石化系原料下调后短期内有超预期盈利的建研集团，东方雨虹；三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技。