恒指带量寻顶衍生资金短线做空拳

港股过去一周重心上移，恒指沿10天线反复上扬，至周五更升至2 700点附近，升越了去年10月底的反弹高位。短期技术指标较为正面，料可维持反复寻顶走势，或有机会先行上试24000点心理关口。

外围市场方面，上周美股再次破顶，大市继续遭到特朗普相干政策预期影响，在其宣称将推出大规模税改计划之前，三大股指主要呈现高位争持格局，反映出当前市场谨慎乐观的投资气氛。内地股市过去一周震荡向上，节后资金逐渐回流股市，新公布1月进出口数据远超预期，沪指全周出现不错涨幅，上周五更一度站上了 200点关口。

在外围市场表现较为正面的背景下，港股上周交投也明显改善，资金加速涌入，北水南下规模亦较年前显著加大，以中资金融为代表的蓝筹股普遍表现良好，推升港股重心不断上移。上周大市日均成交约800亿港元，上周四更激增至959亿港元。衍生市场方面，认股证近日成交已攀升至140亿港元以上，牛熊证的成交亦大致升至60亿港元左右，反应资金入市意愿明显改善。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的五个交易日，牛证出现约4 80万港元资金净流出，而熊证则出现约99 0万港元资金净流入，反映较多资金短线做空。街货散布方面，截至上周四，恒指牛证街货分散于收回价22800点至2 200点之间，这区域的过夜街货合计相当于约2700张期指合约；而恒指熊证的过夜街货则在收回价2 700点至24000点之间，相当于约 0张期指合约。

行业资金流数据方面，资金留意汽车制造业板块，相干认购证获得超过1亿港元资金净流入；络媒体股板块的相干认购证录得约2800万港元资金净流入；交易所板块的相干认购证录得约2400万港元资金净流入；至于内地保险股板块则较多资金套现获利离场，相干认购证录得约2500万港元资金净流出。

权证引伸波幅方面，指数权证普遍上升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0. 个波幅点至14.4%，国企指数的引伸波幅上升1. 个波幅点至18.2%；个股板块方面，交易所板块的引伸波幅上升约 .9个波幅点；络媒体股的引伸波幅上升约1.1个波幅点；内险股板块的引伸波幅上升约2.9至4. 个波幅点；内银股的引伸波幅上升约0.9至2.4个波幅点。

一般而言，当投资者买入权证后，其盈利主要会来自两方面，一方面是正股价格的上升(认购证)或下跌(认沽证)；其次是权证的引伸波幅上升，如果权证的引伸波幅上升，认购证和认沽证都会沾恩。大部分投资者在买入权证时，都是因为对正股抱有一定看法，故此当正股走势真的如预期般发展时，投资者便可按原先投资部署，选择继续持有或沽出手上权证获利。可是如果正股价格没有变化，权证价格却因而上升时，又该如何处理呢？正股没有变化但权证价格上升时，缘由是权证的引伸波幅上升了。权证引伸波幅的变化，主要受市场的整体引伸波幅(主要来自场外期权引伸波幅)及个别权证的供求情况影响。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何。若需要应咨询专业建议。）（ 法国兴业证券 周翰宏）