用益信托型阳光私募周评0103

一、一周阳光动态

1、曲线试水阳光私募将迎对冲元年

2010年2月至今，中金所股指的累计开户数已逾6万，其中机构客户接近1000户，但是近千家的机构客户中仍乏见阳光私募的身影。目前银监会正在起草产品参与股指期货的相关政策，预计今年初阳光私募信托产品将能够参与股指期货投资。自从去年四月下旬证监会接连下发券商、公募基金投资股指期货的指引以来，机构“入场券”的焦点便集中在阳光私募的身上。有媒体报道，目前市场上已有阳光私募借助类公募专户理财的方式曲线参与股指期货，进行套保和套利。

点评：由于银监会尚未出台信托参与股指期货的指引意见，因此阳光私募的信托账户一直无法向中金所申请开户交易股指期货，这对于自比于中国‘对冲基金’的国内阳光私募而言，真是一种讽刺。银监会起草的信托产品参与股指期货的相关政策，对于立志于成为本土对冲基金的国内阳光私募而言，2011年或许才是对冲元年。信托产品大多分为两类：一种是套保类产品，另一种则是套利类产品。但套利类信托产品与套保类产品宣告流产。阳光私募只有曲线进入股指期货，其利用的是“类公募专户理财”，事实上就是在商品期货上盛行已久的“账户专项管理”。由于账户中的资金都来自于一个客户而非数个，与集合理财相比，账户专项管理规避了“非法集资”的风险，但由于这一模式并无法律明文规定，仍处于“灰色地带”。

2、2011私募市场变局：TOT将大行其道

截至2010年11月底，据不完全统计，今年以来累计发行了420只阳光信托产品，无论产品数量还是募资规模，都远超私募井喷的2009年。但是，业内有识之士指出：在行业监管趋严的形势下，长期停开信托账户导致信托账户资源日渐枯竭，未来2011年私募市场将面临困局。

点评：阳光私募投资目前存在的二大难题有一、购买门槛过高 二、组合配置投资门槛过高。近几年股票市场的表现跌宕起伏，不同私募产品的业绩表现差异分化很大。组合配置投资，是规避和分散投资风险的一种有效投资方法。而阳光私募TOT是指投资于阳光私募信托的信托产品，其可以帮助投资者选择合适的阳光私募基金产品，构建投资组合，并适时调整，以求获得中长期的超额收益。TOT组合投资的应运而生，100万元起就可以同时享受若干只优秀私募产品的业绩回报，不仅可以有效解决上述购买门槛高、组合配置门槛高的二大难题，还多了一重专业投资管理，投资回报将更加稳定可期。可以预计：TOT产品是解决私募市场困局的有效之道，TOT产品未来将大行其道。

二、一周私募信托产品发行和成立情况

据用益信托工作室不完全统计，各大信托公司在本周没有发行证券投资类的信托产品，这个现象比较少。可能有些信托公司发行的产品没有及时披露，也可能是目前信托产品发行前景并不明朗。

另外，本周有6个证券投资类的信托产品成立，与上周成立的12个相比减少了6个。本周成立的6个信托产品分别是由外贸信托发行的红树湾1期（汇富71号）结构化证券投资集合资金信托计划、淡水泉卓越1期证券投资集合资金信托计划、安州3号（汇富85号）结构化证券投资集合资金信托计划；中信信托发行的稳健分层型证券投资集合资金信托计划1025期、稳健分层型证券投资集合资金信托计划1041期；华润信托发行的凯毅集合资金信托计划。成立产品中有4个结构化产品，批露的平均信托期限为1.5年，平均预期收益率为6.6%。

表1：本周阳光私募信托产品发行和成立具体情况

信托产品名称 信托公司 推出日期 成立日期 投资顾问公司 是否为结构化

新成立产品 红树湾1期 外贸信托 是

淡水泉卓越1期 外贸信托 否

安州3号 外贸信托 是

稳健分层型1025期 中信信托 海竞信息科技集团 是

稳健分层型1041期 中信信托 宬隆控股 是

凯毅 华润信托 凯毅投资 否

数据来源：用益信托工作室

三、私募信托产品近五周发行和成立情况

为把握好私募信托产品的发行和成立趋势，我们对近五周的发行和成立情况进行统计并进行比较。由下图1可知，本周私募信托产品的发行数量为0，本周是2011年的第一周，这样的开始比较让人担忧，不过也有可能是由于2010年发行的产品已经比较多，暂时还处于调整待发阶段，故出现了发行为0的情况。成立数量在本周为6个，较上周12个有所减少。成立数量不多但还有一般水平，相对本周发行数量来说则算不错。成立的产品主要是三个信托公司发行的，推介期都不算长，由此可知，主要由于近期发行数量降低，成立数量也趋于降低。

四、信托型阳光私募业绩排行情况

据公开不完全统计，以2009年1月1日为数据统计的起点，截至2011年1月9日信托公司推出的证券投资类信托产品共有788个（不包含期间已清算、终止的产品），其中非结构化产品有542个，结构化产品有246个。在542个非结构化产品中，批露的最新单位净值排在前20位的如表2所示，中信信托推出的精熙证券投资计划以单位净值2.5446元列居第一，中原信托推出的六禾光辉岁月1期以单位净值1.9632元列居第二，华润信托推出的展博1期以单位净值1.8658元列居第三，中融信托推出的中融-混沌2号以单位净值1.7405元列居第四，华润信托产品批露并不是每周进行的，而是按固定日期批露，故进行比较时每周排名会有些出入。中融信托推出的菁英时代成长1号本周不进行比较。前四位的绝对收益率分别为154.46%、96.32%、86.58%、74.05%。

管理型阳光私募较上周排名相比，前5位单位净值排名稍有变化，上周排在首位的精熙证券仍然位居首位，中融信托推出的中融-混沌2号较上周退位居于第四，山东信托推出的彤源2号排在第15，绝对收益再一次的减少。从20位排名可以看出，华润信托推出的产品披露时间不一，本周部分产品的收益未加入比较，有5个产品位居前20。此时平安信托的淡水泉成长三期本周仍然排在20以外。本周排名前20的绝对收益较上周有所下降，绝对收益大部分是减少的，说明股市处于动荡期，股市行情不看好时，私募基金的业绩也会有所滑落。投资经理的投资能力及投资风格只能够改变部分的收益，大部分还是随行情而改变。

表2：非结构化阳光私募产品最新单位净值前20位排名

产品名称 发行机构 投资顾问 投资经理 成立日期 最新更新

时间 单位净值（元） 绝对收益

精熙证券 中信信托 精熙投资 李子民 单川 2.5446 154.46%

六禾光辉岁月1期 中原信托 六禾投资 夏晓辉 1.9632 96.32%

展博1期 华润信托 展博投资 陈锋 1.8658 86.58%

混沌2号 中融信托 混沌道然资产 桑卫峰、姜剑飞 1.7405 74.05%

泽熙瑞金1号 山东信托 泽熙投资 1.7135 71.35%

华宝1号 中融信托 聚益投资

汤小生

1.6713 67.13%

和聚1期 中信信托 和聚投资 李泽刚 1.6391 63.91%

理成风景2号 华润信托 理成资产

杨玉山 1.6115 61.15%

三能1号 山东信托 联合证券 1.5824 58.24%

中睿吉祥管家一期 中铁信托 中睿合银投资 刘睿 1.5249 52.49%

朱雀5期 西部信托 朱雀发展投资 梁跃军 1.5001 50.01%

智诚2期 华润信托 智诚海威投 1.4973 49.73%

朱雀7期 西部信托 朱雀发展投资 梁跃军 1.4759 47.59%

从容医疗1期 华宝信托 从容投资 1.4683 46.83%

彤源2号 山东信托 彤源投资 任云鹤 1.4611 46.11%

汇利优选2期 中信信托 汇利资产 何震 1.4601 46.01%

新价值4号 山东信托 新价值投资 罗伟广 1.4459 44.59%

合赢精选1期 华润信托 合赢资产 易建军 1.4446 44.46%

理成转子2号 华润信托 理成资产 程义全

1.4428 44.28%

中睿合银二期 中铁信托 中睿合银投资 1.4146 41.46%

备注：成立时间于2009年以后的非结构化私募信托产品排名。

在246个结构化产品中,最新单位净值排在前20位的如表3所示，中海信托推出的浦江之星6号以单位净值2.3224元列居第一、浦江之星28号以单位净值1.6376元列居第二，外贸信托推出的聚益1期、结构化证券投资集合资金信托计划以1.574元位居第三，聚益3期本周没有及时披露净值仍以上周代替，则排名第四。前三甲的绝对收益率分别132.24%、63.76%、57.40%。

较上周排名相比，排名前三甲的收益率除第一有所上升外较上周有较大幅度上升，同时，由表3可以看出前20名结构化私募产品排名竞争较大，产品在排名上都有不同程度的变化。第一名是中海信托推出的浦江之星6号其单位净值为2.3224。外贸信托推出的聚益1期结构化证券投资集合资金信托计划排到第三、聚益3期结构化证券投资集合资金信托计划这周排到第四。外贸信托推出的产品本周披露较少，故用上周代替。本周瑞华3号排在第6位，其排名有所考前，但主要是本周很多产品净值披露不及时以及一些产品还没到披露时间。结构化产品排名前20位中由外贸信托推出的产品居多，且其排名也较好。中海信托本周仍有5个产品排于前20，其排名是靠前的。从发行公司来看，外贸信托发行的结构化产品总体效益不错，成绩较好。中海信托发行数量列居第二，平均收益排名则是佼佼者。本周产品收益净值都比较低，可能与股市的低迷有关，不过从下降幅度来看，私募投资经理还是实力较强的，他们都尽量保证收益较稳定，其中部分收益有所上升。

表3：结构化阳光私募产品最新单位净值前20位排名

产品名称 发行机构 投资顾问 投资经理 成立日期 最新更新

时间 单位净值（元） 绝对收益

浦江之星6号 中海信托 未知 2.3224 132.24%

浦江之星28号 中海信托 彤源投资 李威 1.6376 63.76%

聚益1期 外贸信托 聚益投资 汤小生 1.574 57.40%

聚益3期 外贸信托 聚益投资 汤小生 1.5165 51.65%

中聚1号 中融信托 1.47 47.00%

瑞华3号 中融信托 瑞华投资 1.4631 46.31%

盈融达 山东信托 盈融达投资 童健 1.4473 44.73%

浦江之星八号（2期） 中海信托 德汇投资 1.4331 43.31%

汇富2号 外贸信托 理成资产 程义全 1.3854 38.54%

长金5号 山东信托 长金投资 郑晓军 1.385 38.50%

聚益2期 外贸信托 聚益投资 汤小生 1.3369 33.69%

创富1号 外贸信托 凯石投资 陈继武 1.3302 33.02%

新泉结构化 重庆信托 1.3232 32.32%

浦江之星17号 中海信托 凯石投资 陈继武 1.3168 31.68%

鼎诺4期 外贸信托 鼎诺投资 黄弢 1.3054 30.54%

京福创富1期 陕西国投 京福资产 陈山 1.2973 29.73%

民生1号 山东信托 睿智兰金投资 1.2654 26.54%

浦江之星12号 中海信托 1.2529 25.29%

江豚1期 外贸信托 未知 1.2527 25.27%

新泉2期 外贸信托 新泉投资 1.2277 22.77%

备注：成立时间于2009年以后的结构化私募信托产品排名。

(执笔：黄小琴)