工业综合研发抵扣颁新规荐股鼓励

工业综合：研发抵扣颁新规 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回归基本面，军工反转逻辑继续演绎。本周(9..2 )国防军工指数上涨0.21%，排名29/29。9月20日研发费用优税新规发布，军工板块业绩有望明显改善。月军工超额收益明显，市场普遍关心行情能否持续，我们7月15日《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》提出，基本面最悲观时期已经过去，“反转逻辑”将催化板块行情。我们维持前期判断：1）重视基本面：与以往不同，2018年军工投资主线在于基本面预期反转，而不只是主题炒作。通过历史行情回溯，这是第一次没有短期事件催化剂的板块反弹，值得重视。2）军工避险属性：以往军工被视为高弹性品种，由于机构持仓创5年新低，而未来 年成长性确定，风险偏好修复，军工龙头攻防兼备。

）选股思路上：订单看总装，业绩盯配套，重点在白马，航空亮点多。维持行业“增持”评级。

研发抵扣新规发布，军工业绩提升有望显著受益。9月20日，财政部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，优税新规将普遍改善上市公司业绩，根据我们的测算：1）从整体上看，军工行业研发费用率为4.5%，预计行业优税近10亿元，净利润提升幅度近6%。2）从个股上看，新政对历史业绩表现不佳者改善较为明显。 ）核心军工企业本身享受国家军品免增增值税的优惠政策，边际影响较小。我们认为作为新政的最受益行业之一，军工基本面预期有望升温，反转逻辑将再强化。

维护种粮农民利益业绩反转确立，把握“军工反转”三阶段。我们定义的“军工反转逻辑”包含三层含义：1)业绩反转：2017Q4起基本面逐季向好，重视“高增长+低估值”的成长白马。2)预期反转：军费增速拐点向上，2018年龙头业绩反转确立，市场对年军工整个板块成长性的预期将从质疑转向乐观。 )持仓反转：资金面边际好转，基金持仓比重提升。随着反转逻辑逐渐被市场认可，军工有望迎来趋势性行情。

选股主线与受益标的：1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电； ）军工+5G/半导体/新材料领域的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。

催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大； ）样本选取可能引起误差的风险；4）模型测算中指标项存在误差。