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[摘要]

市场表现及行业要闻4月份中信银行指数下跌1.4%，跑赢沪深 00指数2.2个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于1.0x；截止4月底，A股上市银行完成了2017年年报和2018年一季报披露，受益于净息差回升和资产质量改善，净利润增速持续回升，显示出行业向上的景气度；4月27日，央行等部门联合颁布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》。其中，《资管新规》受到市场高度关注；5月4日，银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》，意在降低客户集中度，并防止同业间风险交叉传染。

近期草根调研总结《资管新规》将深刻改变银行理财业务格局。我们近期与部分银行相关业务部门交流，目前银行普遍关心的问题包括：

（1）理财净化转型之后，客户对新产品的接纳度如何。理财客户风险偏好较低，对净值型产品的接纳度目前不明。（2）如果接纳度不佳，有可能出现理财总规模大幅下降（下降是几乎确定了，程度问题），从而导致理财产品需要处置相应资产，包括债券和非标等。这可能导致市场波动。（ ）此外，业界现在也在等待《资管新规》的相关细则出台，尤其是银保监会对银行理财业务的细则，银行理财产品与其他资管产品的公平待遇问题，以及过渡期安排的进度与监管激励等。

除理财业务外，银行其他业务方面目前运行平稳。信贷需求依然稳定，信贷利率继续上行，额度依然紧张。同时存款竞争激烈，结构性存款大增。信贷的资产质量依然平稳，未发现显著暴露，但媒体报道了盾安控股出现流动性困难，前期热门的资本市场业务的资产质量受到市场关注。

近期路演交流感受资本市场目前非常关注金融监管从严是否会拖累经济增长。我们的观点：（1）今年GDP增速较上年下行，经济整体上以稳为主，不会大幅回落，市场对此已有充分预期；（2）目前政策正在微调，更加注意精准调控，误伤经济的可能性在下降；（ ）随着经济结构转型推进，GDP与社融之间的相关性在下降。截止目前，未发现融资收缩严重影响经济，但债务违约事件时有发生。后续，我们会继续通过草根调研等方式，密切关注宏观经济走势。

资本市场同样高度关注《资管新规》对市场的影响，主要关注点是，银行等金融机构按照新规要求调整资管业务时，必然涉及部分不合规的老产品的资产调整，其中又以债券、非标为主（理财目前投资股票很少，不是股市的重要投资者）。

处置债券可能导致债券市场波动或市场流动性紧张，而处置非标则可能导致部分借款人现金流断裂，进而引发资产质量问题。对此，我们也会持续跟踪。