钢铁准确定位和软壁垒奠基久立金洲和玉龙业哈

钢铁：准确定位和软壁垒奠基久立金洲和玉龙业绩稳增 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述近来“神渭煤浆管道”项目、西气东输三线和特变电高压等与中高端用管相关主题和热点频现。故根据公开资料，特对钢管分行业需求进行了整理，2012年钢管行业需求仍然稳增，但子行业景气开始分化。久立特材、金洲管道和玉龙股份产品定位合理，将充分受益钢管石化和电力等钢管子行业景气回升，2012年业绩有望稳增。

一、二、分析与判断2012年钢管需求同比略增约5.7%2011年，我国钢管消费约6697万吨，其中焊管4048万吨，同比增长27.5%；无缝钢管2649万吨，同比增长9. %。2012年GDP预计增长约8.5%，2012年各行业消费钢管有望达到7080万吨，其中焊管4250万吨，无缝管28 0万吨，同比均略增5.7%。

伴随经济结构调整，钢管子行业需求景气分化–石化和电力仍然向好经济结构调整之中，子行业开始出现分化。2012年石化行业（包括石油天然气管）、钢结构行业、电力行业、机械制造业（包括汽车）用管需求都仍在景气之中；地产和铁路行业钢管需求与2011年持平；船舶行业钢管需求步入景气下降通道。久立特材、金洲管道和玉龙股份主要目标市场为石化和电力行业，在募投项目陆续投产或并购产能顺产的前提下，三家企业2012年业绩稳增基础牢靠。

钢管行业步入微利时代，依附垄断行业和中高端产品结构，订单方能饱满产能过剩将成为常态，多数企业将步入微利时代，甚至亏损。未来1）与垄断行业形成稳定合作或者具备较强政府背景的企业；且2）产品结构偏中高端；才有望保证相对饱满的订单额和稳定的业绩增长。久立特材、金洲管道和玉龙股份均与石化和电力企业建立了相对稳固的合作关系，形成了优质品牌效应。在业内民营企业中处于第一梯队，产能利用率能够达到%，订单相对饱满，仅次于石化下属企业。

将商业风险降至可控范围 三、盈利预测与投资建议金洲管道 年业绩预估0.48元和0.69元，目标价11元，谨慎推荐。玉龙股份 年业绩预估0.58元和0.71元，目标价11元，强烈推荐，特别是以金州管道为标杆，存在价值修复 易机会。久立特材 年业绩预估0.75元和1元，，目标价19元，谨慎推荐。