黑猫股份

黑猫股份：第三季净利同比增长87.64%

2008年月，公司（指：黑猫股份）实现营业收入14.69亿元，同比增长56.08％；营业利润7236万元，同比增加3.38％；实现归属于母公司所有者的净利润 5201 万元，同比增加 16.95％；基本每股收益 0.325 元。公司预计 08 年度归属母公司的净利润同比变动幅度小于15％。 2008年月，公司实现营业收入5

第三季度产品毛利率环比提高4.4个百分点。公司是国内年炭黑生产能力和销售量最大的炭黑企业。公司产品主要原材料煤焦油价格在08年2季度上涨100％，在三季度公司调高产品价格1000元/吨-2000元/吨之间，而煤焦油价格高位回落，产品平均毛利率环比增加4.4个百分点，营业利润环比增加154％。4季度随着煤焦油价格进一步回落，公司成本压力减轻，盈利水平或将进一步提高。

碳黑行业前景看好，供需两旺。目前，70％左右碳黑用于橡胶产品的补强剂，是仅次于生胶的第二大橡胶材料。01年到06年，碳黑生产能力平均年增长率为27％，表观消费量年增长率23％左右;而轮胎行业预计能源价格上涨，增加库存，也增加了碳黑产品的需求，作为国内占据碳黑市场份额最大的黑猫股份（002068），产销率将保持在97％左右。

产能迅速扩张，抢占竞争先机。公司目前拥有炭黑的生产能力达到30万吨/年。从06年 9月上市至今，公司产销量迅速实现翻番,年复合增长率超过41％。

1）08 年上半年，控股子公司韩城黑猫和朝阳黑猫分别有2万吨/年的炭黑生产线投产。

2）08 年底，预计公司的控股子公司乌海黑猫的 16 万吨/年的炭黑生产项目一期工程投产，将增加 2 条 4 万吨/年的炭黑生产线。预计于 2009 年中期全部建成投产，届时公司将跃上46万吨/年的炭黑产能。乌海市丰富的煤焦油资源将有助于提高公司竞争力，在同行业的激烈竞争中抢占先机。

风险提示。1）原料油价格剧烈波动；2）产能逐渐释放，碳黑供过于求。

盈利预测及投资评级。预计年每股收益分别为0.51元、0.69元和0.83元，对应的动态市盈率分别为9倍、7倍和6倍，综合考虑行业估值水平和公司新建项目不断投产，我们给予公司增持 的投资评级。