基础化工行业库存见顶行业步入去库存阶段

基础化工行业:库存见顶 行业步入去库存阶段

12月化工PMI:需求下滑、库存积压、成本反弹,企业活力下降12月化学原料及化学制品制造业PMI指数为47.7,下降3.2,化纤制造及橡胶塑料制品业PMI指数为43.8,增加0.7,降幅减缓。

营销环节:化学原料及化学制品制造业产成品库存继续增加,为57.5,上涨3.0,进入12月,元旦、春节临近,企业提前放假及需求萎缩导致库存被动增加;出口订单、现有订货分别为45.1、43.6,分别增加1.2、1.4,订单指数继续下降,但降幅减弱,表明内外需求仍不乐观;新订单为46.1,下降3.0,新订单继续下降,表明需求持续萎缩;化纤制造及橡胶塑料制品业,仅有出口订单增加3.8,为43.9,订单上涨表明化纤行业的出口降幅趋缓,但尚未好转;产成品库存大幅下降,为50.0,减少8.8,库存水平仍然较高;现有订货和新订单继续下降,分别为40.4、38.9,下降3.2、2.1,供应商配送时间小幅下降,为49.9,下降1.5。

生产环节:化学原料及化学制品制造业生产量与雇员指数均继续下降,为47.5、48.4,分别下降4.5、2.3,进入12月,需求进一步下降,企业生产积极性受节日与真实需求下降双重影响;化学纤维与橡胶塑料行业生产量出现增加,为41.8,增加3.7,降幅有所减缓;雇员指数继续下降,为47.0,下降1.5,化纤行业需求状况仍未改善。

采购环节:化学原料及化学制品制造业购进价格为55,增加8.2,原油价格走高是购进价格增加的主因;采购量大幅下降,为42.6,下降11.1,购进价格上涨而同期需求在下降,这是典型的企业主动去库存的方式;主要原材料库存与进口下降,分别为48.4、50.9,下降7.8、3.8;化纤与橡胶塑料行业采购环节各种指标仍继续低于50,但所有指标均上涨,其中购进价格大幅上涨,为32.2,增加10.6,采购量、主要原材料库存分别为42.0、48.4,增加2.3、5.6,降幅开始减缓;进口为44.1,增加1.8,产能过剩、需求低迷,化纤行业将面临重大调整。

投资建议:库存见顶,行业步入去库存阶段

12月PMI数据特征:需求下滑、库存高企、产量下降、原材料库存和采购量下降,这种特征是企业应对需求迷茫和油价走势不明的自我保护措施,去库存将是化工行业未来一段时间的主要特征。油价和行业所处产业链位置将决定去库存的力度、长度和方式。去库存阶段,产品价格下滑,企业盈利下降,化工行业难有大的投资机会;化工行业跌幅较大,很多个股已接近08年金融危机时的估值,预计短期个股会有反弹(建议关注辽通化工、烟台万华和湖北宜化等大市值超跌品种);行业库存已有见顶迹象,但行业还未到配置时机,我们预计4、5月份去库存将会结束,届时行业或许会迎来一波补库存的行情,具体配置详见我们2012年度的化工行业投资策略报告《需求压制,周期延展与供给约束》。