联合证券外汇占款波动加大降准空间打开呢

联合证券：外汇占款波动加大 降准空间打开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

外汇占款的短期波动加大，去年四季度，央行外汇占款增量9年多来首次为负值，这些现象有何含义？首先，我们可以从央行资产负债表数据中观察到，外汇占款作为净国外资产的最主要构成，其对我国基础货币量的大小起到了决定作用。因此，观察外汇占款的波动，其重要性不言自明。

每天受理的时间为：早8:00—晚20:00 外汇占款的变动，应该从长期影响因素与短期影响因素两方面来理解。外汇占款的长期趋势，取决于国内需求面的变动方向与经济结构的调整力度；外汇占款的短期波动，取决于市场对汇率预期的理解，以及对短期国际经济格局的博弈。

中长期来看，受外围经济环境影响，我国对外贸易实质性走弱，故而外汇占款增量将有所降低或将是中长期的趋势。短期来看，自去年下半年以来人民币汇率预期发生了改变，汇率市场体现了较明显的博弈格局，企业、个人的持汇意愿增强，且以资本和金融项目为主要留存途径。所以外汇占款的短期波动将加大。同时，由于央行曾要求部分商业银行用外汇抵缴新增存款准备金，这一政策性因素，或还将成为央行以外金融机构的外汇占款的波动的干扰因素。

从宏观研究角度出发，支付售汇率的变化，可作为我国外汇占款短期波动的主要同步观察指标；而汇率、利率的波动，由于历史原因，与外汇占款数据的相关性并不明确，但由于数据频率密集，且随着市场化程度加深，可做为定性辅助指标。

趋势而言，短期来看，新增外汇占款总体会偏少；年内，外汇占款波动加大格局还将延续。由于外汇占款决定了基础货币的变化，故而在经济下行、外汇占款增量减少的情况下，下调存款准备金率将是近几个月的大概率事件。