金融按揭加速居民杠杆率提升荐股源泉

金融：按揭加速居民杠杆率提升 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

行业中期不良生成速度阶段企稳，在反弹后估值依然处于合理偏低区间,存在配置价值。我们维持对行业买入评级，建议重点关注北京银行、宁波银行、兴业银行，适度关注招商银行、交通银行。

风险提示：经济增长超预期下滑，政策和改革力度不达预期。

本周聚焦：

按揭贷款再成银行避险配置方向，呈爆发式增长：1、2015年以来持续6次降息的低利率、资产荒、去杠杆去库存政策背景下，经济下行压力增大，实体经济的某些领域出现困难，银行资产质量承压，按揭重获青睐。根据我们测算，2014/15/16年居民户中长期贷款月均新增分别为1858亿元、2542亿元、45 2亿元，同比分别增长-0.9%、 6.8%、78. %。2、银行近两三年持续加大按揭的配置比重。从趋势上看，按揭贷款占零售贷款的比重自2008年的78.7%一路持续下降，到201 年将至最低位的59.7%，此后随着经济下行压力的持续加大，配置的比重稳步回升至65.9%。 、按揭贷款与开发贷增速剪刀差持续扩大，分化加剧，1H16按揭和开发贷余额增速剪刀差持续扩大至21%。

基于风险和资本消耗考量加大按揭配置：1、向不良要业绩，调整资产结构加大按揭配置。贷款配置前十大行业中个人按揭贷款不良率最低，仅为0. 9%，属于资产质量最优的资产。增加低风险按揭资产的配置有助于缓解不良压力，减小拨备计提的压力，从而有助于银行业绩的稳定增长。2、按揭风险权重低、资本占用节约。个人按揭贷款风险权重仅为50%，相对于一般企业贷款100%的风险权重，对资本的消耗有大幅节约。

现为24米宽快速加杠杆加速消耗债务拓展空间，但总体仍处于可控范围：1、我国居民部门杠杆率（住户部门债务总额/GDP）持续提升，截止2015年末达到40%，预计2016年有望达到45%；我国居民部门杠杆率虽然不断提升，但仍低于主要发达国家，或仍有空间。2、存量来看，房贷存量/居民储蓄余额持续上升，二者余额增速剪刀差持续扩大。房贷余额占储蓄余额比重持续提升，截止2016年6月，占比达到28.5%，这一数据已经超过日本当前20%和89年日本泡沫经济的水平。2015年8月以来房贷余额增速与储蓄余额增速剪刀差显著扩大，截止2016年6月底，剪刀差扩大至21.8%。 、增量来看，新增房贷/新增储蓄持续上升，加速透支居民部门潜在消费能力。截止2016年6月末新增房贷/新增储蓄高达67%，至年底可能继续快速上行。2008年居民户储蓄率达到 4%最高点后一路持续下滑至2014/15年1 %/14%，居民潜在消费能力受到严重制约。4、中国房贷杠杆率（城镇人口人均房贷存量/城镇居民人均可支配收入）快速上升，预计2016/17年将达到71%/87%，或将很快超过美国和日本。

要点：

市场表现：

上周沪深 00指数上涨1.14%，银行板块上涨1. 2%，板块跑赢大盘0.18个百分点，在29个一级行业中排名第16位。个股方面，招商银行（+2.51%）、南京银行（+2.47%）、宁波银行（+1.95%）表现居前，北京银行（+0.44%）、浦发银行（+0.49%）、民生银行（+0.75%）表现居后。

行业动态1、中国人民银行：2016年10月1日人民币将正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子；2、国家外汇管理局：2016年8月中国外汇市场交易概况数据； 、国家外汇管理局：2016年8月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据；4、中国银行间市场交易商协会：中国版CDS业务规则正式发布。