联合证券国内动荡又来短期谨慎为主覆盖

联合证券：国内动荡又来 短期谨慎为主 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

关键指标提示：

宏观领先指标：10月的数据显示宏观同步指标略微下行，领先指标随着主要工业产品产量、M2、CRB期货价格指数等分项指标的下行继续下行，确定了国内经济下行的趋势，但目前领先指标仍在低速区域内，同步指标也还在高速线附近，显示国内经济虽然下行，但目前还没有硬着陆的风险。国家层面也在通过扶持中小企业、税收改革、发展新兴产业等支持经济增长。后续需继续关注政策微调及外围经济变化对我国经济带来的影响。

动荡指数：动荡指数上周整体较之前上升，并突破压力线。显示国内市场受国际板传闻、存准率下调及PMI降至49低位等影响大幅波动，风险有上升的迹象。环球动荡指数上周也略有上升，周四突破压力线，显示受美联储携手五央行救市及美国就业数据发布等影响，市场略有波动。但周五指数下降至5.7，显示外围市场的风险短期内相对有限，后面还需继续关注欧债问题解决方案的实际进展。

资金成本：资金价格上周较之前略有下降，7天回购利率最终为3.7，显示资金面相较之前略微放松，加上本周存准率下调开始实施，资金面将会相对宽松，因此短期内有可能支持大盘的上行，但需考虑新华保险等大盘股上市对市场资金面可能造成的直接冲击。

全镇经济作物面积达2254亩 Hurst指数:Hurst指数上周先升后降，但仍在阀值下方运行，因此维持市场前期趋势可能发生改变的判断，即市场未来可能反弹。

CVI：大盘股CVI上周下行至-1.2，中盘CVI下行至-1.21，小盘股CVI下行至-0.91，显示大中小盘相对通胀和债券的估值吸引力均上升。CVI下行主要是国债收益率下行及预期盈利率上升所致。根据CVI对大中小盘的提示，建议可以积极把握估值合理且业绩增长较确定的大中盘个股。

风险偏好指数：该指数上周整体较之前上升，显示市场情绪有所回升。主要体现在换手率略有上升，周期性行业超额收益也有所回升。由于上周央行下调存准率的利好催化，市场情绪从低位反弹，但公布的PMI超预期的的下降使得市场对经济的担忧又开始显现，上周五该指数也因此出现了下行，加上未来新股不断上市的影响，短期内市场情绪的回升有可能受到抑制。

流动性环境指数：10月的数据显示市场的流动性略微下行，但止住了下滑的趋势，有企稳的迹象，符合我们上个月在低位不会再继续紧缩的判断。10月信贷超预期验证了货币微调的预期，虽然短期内货币政策不会全面放松，但CPI及经济均下行的背景为后面货币微调的继续预留了空间。(注：本月M2绝对量的统计新增纳入了住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款，M2同比增速则与以前的统计口径一致)盈利预测动量：盈利预测动量值>0，反映了该行业的盈利预测加速。上周具有盈利预测动量的行业有：化工、机械设备、电子元器件、交运设备、食品饮料、纺织服装、公用事业、房地产、金融服务、商业贸易、餐饮旅游等。