联合证券创业板头上的堰塞湖物业

联合证券：创业板头上的堰塞湖 类别： 机构： 研究员：

鸿星尔克将与ATP在专业球产品开发、品牌推广、市场活动以及赛事推广等方面展开全方位合作。同时 [摘要]

为什么创业板限售股解禁的影响令人担忧？美国科泡沫破灭的诱因之一是科技股的大规模解禁。压垮纳斯达克高估值的解禁量占市值比是16%。11月1日，首批上市的创业板公司将迎来集中解禁的洪峰，解禁占市值比达到38%，预计对创业板整体走势将产生重大影响。

中国创业板解禁潮将在11月开始潜在的卖出数量巨大：10年下半年累计解禁市值将达到422亿，占流通市值827亿的51%；解禁市值/日成交金额约754%；解禁市值/月成交金额约36%。股改产生的小非的解禁减持比例为41%，预计创业板的减持比例将更高。

高估值是创业板解禁后高减持的主要原因创业板62倍的PE显著高于中小板的38倍和沪深300的15倍；创业板8.4倍的PB也显著高于中小板的5.9倍和沪深300的2.4倍。即使考虑成长性，按PEG考虑，创业板也被高估。一致预期创业板10年的PEG是1.06，高于中小板的0.65和沪深300的0.54。按照中小板47%的利润增速，创业板需要达到77%的利润增速才能和中小板的PEG匹配。

创投机构集中持股加大了解禁后的卖出力量创投机构共持有未解禁市值达到519亿。11月1日解禁的创投机构股份总额约为38亿，占当日解禁总额的12%，占当前流通市值的4.7%。创投机构通过股份上市后的转让为退出的手段，其低廉的投资成本决定了一旦股份解禁，创投机构一定会尽可能快的撤出。另一方面，因为二级市场的涨跌并非创投的长项，创投也不会根据二级市场价格的波动来决定择机退出。

减持对价格冲击较大的个股按照近一个月的平均日换手率计算解禁后所需要的出清时间，出清天数最高的个股包括乐普医疗、阳普医疗、立思辰、华谊兄弟、吉峰农机等。利用单位换手率对价格的冲击的历史数据，计算减持可能带来的价格冲击，冲击最大的个股包括乐普医疗、华谊兄弟、立思辰等。