联合证券创业板第七批四家新股申购策略报告计划

联合证券：创业板第七批四家新股申购策略报告 类别： 机构： 研究员：

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创业板第七批四家新股申购策略报告——破发？山雨欲来风满楼！华泰证券研究所黄德志一、风险提示虽然投资者在开通创业板账户的时候，我们已经进行过风险警示，但我们仍然在此再次提醒风险。除了前面六批创业板公司我们提醒的风险因素将在第七批新股中继续存在外，我们再次提醒关注第七批创业板新股高价发行后面临的破发风险。

我们看到目前已经上市的50家创业板公司上市后由于高价发行的同时流通盘偏小，股价被过分炒作，估值高企；总体以1010年1月6日收盘价计的2008年静态平均市盈率已经高达89.28倍，哪怕是以09年较为乐观的业绩预测的动态平均市盈率水平也高达61.52倍，股价基本上脱离了应有的价值。在此比价效应下，创业板第七批新股以08年摊薄后每股收益计算的平均静态发行市盈率高到68.75倍，虽有所降低，但高企依旧。当然第七批新股的高科技色彩较为浓厚更浓，所在行业分别为互联、游、集成芯片和专用精细化工，均带有高科技、非主流色彩。但不管如何，超过其高成长性应有的溢价后的高价发行仍使其投资价值大打折扣。我们看到，随着下打新筹码的上市，创业板首批上市的28家个股开始出现破位下跌行情。创业板整体估值水平大打折扣，但即使如此，估值依旧高企。同时我们看到创业板个股在上市首日的开盘涨幅依次递减，其中第六批的开盘涨幅不足30%。同时近期一些大盘股和中小板个股在上市后很快出现破发情况。我们不排除创业板个股在大盘出现调整时，整个板块估值重心再次出现大幅下调得情况，若如此，不排除第七批新股上市时出现开盘即破发的极端情况。因此，当前创业板新股打新所能获得收益将有限，同时风险不低，华泰证券作为一个最负感的中介理财专家机构，本文真诚建议您谨慎申购。同时在申购中签后，主要考虑的是打新收益，虽然一些个股短线可能因炒作而股价波动较大，但应主要考虑在上市当日逢高择机卖出。

2012年3月14日 二、第六批创业板新股简介我们在介绍创业板个股的同时，根据其招股说明书，我们的行业研究员根据同其他类似可比公司和同批次公司的互相比较，按其质地从高到低分别给与“***”、“**”和“*”的评价，以便投资者对其投资标的质地有初步的了解（见表）。具体的投资评级情况敬请关注我们对该股的深度研究报告。

1、300051三五互联：SaaS时代的先行者之一。三五互联主要通过SaaS模式，为中小企业提供企业邮箱、络域名、站建设等软件应用及服务。公司企业邮箱的市场份额连续两年位于国内企业第一，08年份额达20%。企业邮箱与站建设的毛利占比08年分别达到56%与26%。两者是利润的主要来源。公司基于SaaS（软件即服务）的模式，以更低廉的成本，向客户提供更优质和专业的服务，是国内SaaS领域的先行者。未来几年，云计算和SaaS模式将对计算机软件和互联行业的发展产生巨大的影响，传统的软件产品在光盘上销售或通过下载销售的方式将逐步被SaaS方式取代。SaaS的市场规模有望高速增长，中国企业级SaaS市场未来三年将持续保持30%左右的高增长。三五互联作为该领域的先行者，能够分享行业高速发展的蛋糕。募集资金主要用于对企业邮局进行升级、研发CRM管理软件和提升技术支持与营销中心，以增强公司研发能力，完善公司产品结构，提高公司营销及服务能力。但总的来看，该行业门槛不高，竞争激烈，同时公司并无明显竞争优势。

主题投资研究主题投资研究华泰证券客服95597|址、300052中青宝：A股游第一股。中青宝是一家自主研发、运营络游戏的公司。公司收入主要来自《抗日英雄传》、《战国英雄》、《天道》三款游戏。另有两款游戏处于内测阶段，三款游戏正在研发，四款已完成可行性研究并进入研发阶段，形成良好的梯队建设。公司3年内上线游戏将超过10款，并将实现产品多元化。游行业属于资金密集型行业，我国目前大型游企业几乎都是已在海外上市的，大多在获得巨额融资后迅速扩张份额。公司08年国内综合排名15位，份额0.3%。游产品自身的生命周期性，决定了行业格局一直处于动态调整中。作为第二梯队中首家上市企业，IPO有助公司开发新产品。中国游市场规模增长率连续五年保持在50%以上。

预计未来三年的复合增长率仍将保持在40%以上。依托行业高成长，公司06年以来公司营收与净利润的复合增长率也达到77%。目前国产游戏占比在逐年提高，公司未来成长的关键在于能否利用IPO资金开发出重量级的游产品。公司募集资金主要投向《盟军》等新游戏的开发。

3、300053欧比特：大有潜力的国产航空航天SoC芯片供应商。欧比特是国内从事嵌入式SoC芯片和系统集成产品设计、开发的领军企业，拥有自主的核心技术。公司产品主要应用于航空航天、