联合证券初露暖意仍需防寒覆盖

联合证券：初露暖意 仍需防寒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周本刊提到指数将“延续寻底之旅”，周三指数就将2010年7月形成的低点2319点跌破。不过，该点位在瞬间击破后也引发了多头的一轮较有力度的反攻，指数本周也收出了久违的中阳线。

上周对行情产生最大影响的消息面莫过于汇金增持工农中建四大银行股，中国股市历来被称作“政策市”，而汇金公司在08年和09年的增持行动又被充分认可为“救市信号”，市场不可能不买帐。所以我们看到上周市场中尤其是前期超跌的个股均出现了较强的修复行情。但是历史经验也充分表明，指数通过外力拉动并不能改变中期的趋势，08年汇金增持后指数在反弹一段时间之后又重新回到了下跌通道中。因此，上周的行情我们仍然定性为反弹。

林志颖通过微博晒出一组KIMI和钟丽缇女儿的合影 国庆期间发生的最令大家关心的宏观大事莫过于美国参议院通过了涉人民币汇改法案，旨在逼迫人民币继续升值。美国在大选临近时，又故技重演，妄图将民众视线转向其他国家。我们看到，人民币中间价以连续下挫回应了该法案。人民币大幅升值的最大恶果就是通货膨胀的继续扩大。上个世纪80年代的日元在广岛协议之后被迫升值，而日本国内也通过降低利率等举措来应对“升值萧条”，从而引发了国内长期的通货膨胀。所以在国内通胀没有出现明显转向之际，我们对于人民币走向必须坚持自己的立场。而关于该事件影响，本刊在这期的封面文章中也作了详尽的分析，请读者关注。

回到市场走势，对短期市场产生实质影响的消息面偏多和偏空均有之。偏多的因素是，温州民间借贷危机已经引起了管理层的重视，国家也出台了支持小微企业的金融和财税政策。从政策内容来看，小微企业贷款在存款准备金、存贷比、资本充足率方面的限制有所放松，该政策也可视为信贷政策微调的信号。据路透报道，目前沿海地区约有3万亿元的银行贷款流入民间借贷市场，而放贷资金的很大一部分来自银行，来自银行给大型企业的贷款。原因即是中小企业获得资金的渠道狭窄，如果这些钱从银行流入民间借贷，资金链条慢慢越拉越长，如果企业无法偿还，最终会对银行产生冲击，所以该政策出台后应该会给优势中小企业带来实质的支持。

但是年内信贷出现宽松的概率是很低的。目前整个宏观环境虽然与09年信贷大幅投放的背景有相似的地方，但是目前经济增速放缓和通胀下滑的程度还远未到达管理层可以容忍的底限。9月份公布的CPI数据在6.1%，虽然在市场普遍的预测范围之内，但是通胀水平依然在高位运行。09年管理层投放了10万亿信贷造成了之后的房价大幅反弹，而目前正值房地产调控的关键期，信贷一旦大幅松动，房价可能继续反弹。再加上临近政府换届期，政府不大可能在政策上做出大的变动。

偏空的因素是，市场需求方在10月份继续“抽血”的状况还会发生。在中国水电上市发行之后还有陕煤股份、中交股份、新华保险3只超级大盘股发行。市场资金面不出现改观，行情的高度也就不能做过高的指望，更何况，就上周反弹的量能来看，仍然无法支撑大的行情。

所以，鉴于指数仍有出现反复的可能性，建议读者还是继续保持短线的思维，在当前点位下，前期超跌的优质股已经具备了投资价值，在选股之前做好充足的功课才能更为主动。