联合证券在转型中寻找成长的机会计划

联合证券：在转型中寻找成长的机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场看法：震荡上升美国经济增速企稳与宽货币政策提升新兴经济体股市估值水平。虽然美国经济领先指标增速触底，但结构性因素（人口增速缓慢、制造业空心化、去杠杆趋势）使得美国就业率难以改善，核心通胀也较低，宽松货币政策有望持续，新兴经济体货币均面临升值压力，A-H折价使得A股难以大幅下跌。

中国经济增速企稳降低周期行业的系统性风险。中国经济领先指标如PMI同比增速开始逐步企稳，虽然短期环比有下行风险，但按照季节性环比增速调整的同比增速将在2010年12月再次触底上行。2011年GDP将保持在8.9%的增长，经济增长的环比在10年第四季度见底，同比增长到2011年第一季度见底。

欧盟对华光伏产品征收临时性反倾销税 资产配置方向受抑制，资金更偏向股票市场。限购令等地产调控政策使得居民资产配置方向更多的被吸引到股权与债券市场。2010年上半年资金更多的流向债券市场，目前债券收益率较低，储蓄负利率将促使资金从债市回流到股市。

控通胀的政策将带动市场震荡，但难改趋势。与以往经济周期不同，经济增速回落和流动性回落没有带动通胀同步回落，通胀高位使得政策调控预期带给市场波动。但在房地产库存上升和实体经济产能过剩背景下，保增长政策难以全面退出。

行业观点：稳定消费让位于成长与周期稳定消费股将现分化，推荐中药、旅游和白酒。虽然消费行业长期成长趋势依然强劲，但是经济触底回升将使得稳定消费行业超额收益回落，农产品价格上升使得成本压力增加。建议关注能够抵御通胀并且长期趋势明确的中药、旅游和白酒。新产业仍是成长主线：节能与信息技术。解决流动性泛滥本质路径是将资金吸引到科技和战略新产业中。我们首推七大战略新兴产业中的节能子行业、此外智能终端、航空航天、动力电池等方向也值得未来重点关注。周期估值修复可期待：地产、金融。虽然周期行业长期成长空间依然回落，但是经济增速触底和资金低配使得估值修复持续性优于2010年。

主题观点：西部是主线，西安是亮点除了我们一直强调的新疆、云南、内蒙古之外，我们建议重点关注陕西板块。

09、10年的区域振兴主题更多是随着政策推出的估值提升，11年我们更偏向于有现实产业承接力的省份和城市。西安是我国西部智力资源和工业最密集的地区之一，同时也是军工产业集中度最高的地方，在航空航天、电子、兵器等领域有明显优势。旅游餐饮资源大放异彩，园博会增加了催化剂。西安国资整合步伐加快，民企重组亦不甘示弱。