联合证券地产调控冲击几何覆盖

联合证券：地产调控冲击几何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

超预期的地产调控政策导致市场幅波动，周期性行业大幅下跌。我们对于市场的看法是，在利空政策压制下，市场短期仍以震荡为主。

地产调控未必导致熊市股票与地产之间的走势并不完全一致。股市与地产的逆向或者正向联动主要取决于经济走向。如果经济景气走向衰退，那么股市和地产都将下跌；而如果经济表现强劲，资金则在地产和股市之间的选择配置标的，地产和股市就呈现此消彼长。如果因地产调控导致经济景气下滑，相信也并非是政策制定者的本意。

房价上涨过快是再次限制二套房贷的原因，但本次调控与07年不同。（1）07年调控的宏观背景是外围经济回落，目前美欧的领先指标仍在处于上升阶段；（2）07年对地产调控是行业政策和货币政策连续收紧的合力，而本次调控一定程度却降低了短期货币政策紧缩的可能性。（3）以往地产调控政策伴随着对房地产开发商信贷的紧缩，而目前政策仍然鼓励地产开工以增加供给。

地产撤出资金增加股市外围资金。影响资金流动方向主要是预期收益率，股票资产的收益率相对于其他资产来说具有吸引力。1年期定期存款利率是2.25%，5年期定存是3.6%，远小于10年股市的预期E/P。

低景气低估值的周期性行业受政策调控预期压制，普跌后个股机会呈现，但需要耐心持有。高景气的防御性行业，尤其是小市值股票，估值风险不断增大，但在从周期性板块流出的充沛资金追逐下，仍然是近期热点。

科技周期与地产周期：寻找景气与估值间的平衡长期来看，经历过一轮房地产周期后我们可能将经历一轮新的科技周期。

倒塌楼房开发商已被拆分为四家公司律师：仍可追责 在科技周期中，传统周期股绝对估值水平并未下降，但因科技估值大幅提升，可能会导致周期股相对PE降低。

目前不仅A股市场房地产股超额收益隐含的销售额远低于市场最悲观的预期，从历次针对地产的调控来看，地产行业的六周滚动负超额收益一般是-9%到-19%，周期性行业超额收益迅速大幅下滑释放了系统风险。

在景气和估值中，市场将不断震荡，寻找新的平衡。