工业综合周期之困成长之惑计划

工业综合：周期之困 成长之惑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

FAI增速见底需等待房地产投资见底当前房地产投资和固定资产投资增速的回落正一步步验证我们年初的判断，房地产投资增速低点大概率将回落至0附近，由于地产投资在固定资产投资中的占比大约是20%，如果不采取任何对冲手段，将拖累固定资产投资增速回落至16. %附近。我们判断全年房地产投资增速可能在9%左右，则固定资产投资增速大概率在18%-19%左右。

但如果所有的电视剧都被套上“抄袭”的帽子 建筑业总产值增速将近一步放缓我们利用线性回归拟合的方程，对不同FAI增速下行业的增长进行了测算，结果显示，悲观情况下，如果全年FAI增速下滑到17. %，则建筑业总产值增速将下滑至1 .6%，中性情况下，全年FAI增速为19%，则建筑业总产值增速为15.2%。

受益财政政策刺激，短期板块活跃度增强，长期来看，基本面的实质性好转依赖信贷政策的放松力度为避免投资的过快下滑，较为温和的刺激政策正在陆续出台。我们预计大规模基建刺激政策出台的可能性较小，政策的着力点仍然是去年大量停工的铁路建设、保障房、水利以及中西部地区的交通基建，受政策刺激影响，板块短期的活跃度增强，但长期来看，单纯财政政策的刺激力度有限，板块基本面的全面好转更大程度依赖于借贷政策的全面放松。

维持行业“谨慎”推荐评级，下半年重点关注三条投资主线从长期来看，依赖投资拉动经济增长的方式不可持续，固定资产投资很难再出现超过 0%以上的增长，因此行业增速也将下降至20%以下，进入平稳增长阶段，我们认为下半年整体行业呈回暖之势，但程度受信贷约束明显，我们维持行业“谨慎推荐”的评级，三条主线选股。

主线一：在手合同充足，成长性较好的装饰企业，重点关注成长质量较高的洪涛股份、江河幕墙以及下半年基本面有望逐步好转、受益装修房比例提高广田股份；主线之二：关注估值低廉、增长确定、受益政策刺激的大型央企，重点推荐中国建筑、中国水电和中国交建；主线三：关注区域性基建龙头，重点推荐四川路桥、浦东建设等。