钢铁冷轧价格上涨长材下跌的

成为第一大流通股东；今年一季度 钢铁：冷轧价格上涨 长材下跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

重点推荐公司钢材市场：长材板材走势分化，螺纹疲软，冷轧抢眼。全国均价来看，上周冷轧上涨1 元/吨，螺纹钢和线材分别下跌26元/吨和11元/吨。国内主要钢企纷纷上调了板材的9月份出厂价，据调研，钢厂的板材订单情况明显好于上月。从品种差来看，冷轧在过去的一年多时间内表现都比较低迷，目前冷轧与热轧的价差在550元/吨左右，已经是 年以来的低点，接近钢厂成本线。从需求来看，历年的数据表明，汽车、机械、家电等主要下游的产销情况9月之后逐步好转的概率较大。从库存来看，热轧、中厚板产品的社会库存与年初高点相比下降了15%左右，贸易商库存处于低位，市场抛压较小。因此，冷轧、热轧等板材后期逐步走强的可能较大。

原材料：国产矿方面，河北等多个地区加大了对中小矿山的整顿，原矿资源紧缺，大矿山订货情况较好。矿山和贸易商方面看涨心态增强，预计价格将小幅上涨。进口矿库存增加，印度和澳洲资源增多。上周末Mysteel统计重点港口铁矿石库存总量9521万吨，比前一周增加56万吨，其中巴矿减少26万吨，澳矿和印矿分别增加了11万吨和21万吨。三国资源量占库存总量的约78%。

盈利空间：据Mysteel模型测算，上周末螺纹钢和热轧的完全制造成本较前一周增加1 元/吨。盈利方面，螺纹钢上周平均盈利在 54元/吨，较前一周减少17元/吨；热轧周平均盈利在115元/吨，较前一周减少2元/吨。螺纹钢现货走弱使得螺纹的盈利空间减少的程度大于热轧。

库存：上周末社会库存总量1 8 .6万吨，比前一周增加10.2万吨。其中螺纹钢和线材库存分别增加10.6万吨和4.1万吨，热轧、冷轧和中板库存都有所下降。近期螺纹钢等价格出现回调，贸易商采取观望态度的较多，市场成交较差，库存出现增加。

估值与投资策略：产量增长的情况下库存持续回落，验证了下游需求增速高于其产能增长水平，产能利用率持续提高，同时维持铁矿石等大宗商品价格继续强势的因素已得到改变的观点正在逐步得到验证。中长期看钢铁行业的整体趋势可以归纳为“产能难扩、需求不弱、上游原材料约束减缓”，行业景气度缓慢上行是大概率事件，从成本和需求两方面考虑，预计今年行业整体盈利空间呈上升态势，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。我们认为钢铁行业未来复苏的路径是：上游价格持续强势——上游供给增加——供需关系逐渐逆转——上游原材料约束减轻——钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加——盈利（EPS）提升——股价（P）提升——PE维持相对稳定——PB提高，回归至相对合理水平。行业复苏路径并非一蹴而就，而是反复确认的过程。具体品种，我们继续推荐目前盈利水平较高PE较低或者合理的上市公司宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁。最大风险在于海外形势及市场估值的系统性下降。