钢铁市场现货价格弱势宝钢连续三个月平盘吗

钢铁：市场现货价格弱势 宝钢连续三个月平盘 类别： 机构： 研究员：

情节怪异离奇 [摘要]

宝钢股份5月10日出台6月期货价格政策，连续三个月维持平盘、小部分产品微降的政策：宝钢6月热卷、酸洗、热镀锌、镀铝锌、无取向电工钢均维持价格不变；普冷厚度＜0.5mm下调70元/吨，其余产品维持不变；电镀锌下调100元/吨。分产品来看，现5.5mm的SS400热轧卷价为4562元/吨；1.0mm*1250*C的SPCC冷卷价为4866元/吨；1.0mm*1250DC51D+Z热镀锌价为4897元/吨；1.0mm*1250*C的SECC电镀锌价为5427元/吨；0.5mm*1200的B50A800无取向电工钢价格为5270元/吨，表外优惠200元/吨。

我们对5月份的价格进行了追溯对比，发现如果考虑到订货补贴的因素，宝钢5月份的出厂价格早已出现大幅下滑，这与市场同期钢价走弱的态势是一致的，也与我们前期对于钢价将持续走低的判断完全相吻合。进入五月份以来钢材现货价格已进入下降通道，热轧和冷轧现货价格的月均降幅分别为0.75%和0.71%，而宝钢的热卷和冷轧的出厂价平均高于市价989和482元/吨，在此价格倒挂的情形下，钢厂若简单出于成本角度考虑提价基础并不牢固，维持现价成了最好的选择。

钢价下行、盈利受限，加上4月下旬粗钢日均产量再次创新高，后期市场将承受更大的供需失衡的压力。按照我们对于钢铁行业的周期判断经验，一旦钢价下行，行业通常将经历三个阶段：第一阶段表现为钢价大幅下降，成本降幅相对滞后，吨钢毛利下滑明显（如去年四季度），第二阶段表现为产能利用率较低、倒逼成本下滑、钢价虽然下行但可能出现吨钢毛利环比改善的情形（如今年1、2月份），第三阶段是新一轮跌势开始，直至钢价和成本均跌至底部、产量开始高位回落，吨钢毛利底部小幅震荡，而从当前来看，二季度我们正面临着这样严峻的形势。

而据模型测算，现钢厂热轧和冷板的加权平均吨钢毛利分别为-80.5和192.2元/吨，月环比回升17.8和26.7元.吨，但同比下降88和6元/吨，再考虑到4月下旬全国日均粗钢产量报20 .5万吨，旬环比增1.49%，在产量高企、需求并没有明显爆发的背景下，供给压力的增大将迫使行业加速进入第三个阶段，届时整体盈利将更加恶化。

维持对宝钢“增持”评级。虽然钢铁行业基本面后期可能继续承压，但考虑到公司经营状况稳定，其产品盈利能力一向超越行业表现，在不考虑资产剥离的情况下我们预计公司2012—2014年的EPS分别为0.46、0.5 、0.6元，PB仅0.8倍左右、安全边际较高，若进一步考虑二季度不锈钢、特钢等不良资产的剥离带来的盈利减亏和非经常性损益收入，公司中报的利润将有一次性的大幅增厚，上半年EPS有望达到0.52~0.58元/股，维持公司的“增持”评级不变。