联合证券反弹有望在春节前后展开物业

联合证券：反弹有望在春节前后展开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年第一波反弹有望在春节前后展开。逻辑在于：（1）系统性风险暂时得到释放。

我们监测的市场情绪指标出现超卖，并逐步企稳。民间借贷偿付风险也在逐步消化，消费股的下跌意味着仓位逐步下降，产业资本增持量虽没有改善，但公告数环比逐步增加；（2）政策开始逐步行动。决策层近期的表态暗示政策预调将进一步扩大化。

黄伟说：以前都说景点门票高、旅游乱收费 证监会拟修改规则进一步鼓励产业资本增持股份。温总理提出”促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心”。央行暂停春节前央票发行,以缓解市场资金压力；（3）经济平稳。中采PMI回升到50以上，同比增速企稳回升。美国经济利好数据不断涌现。尽管一季度欧债问题仍将反复，其负面影响已被充分预期，对市场拖累作用边际递减。（4）3月中旬仍面临较大不确定性，如一季报披露，房地产信托等引发的结构性金融风险。如果伊朗问题引发油价大幅上涨，将会强化市场风险。

2012年市场回落趋势不改，节奏优于结构。逻辑在于：（1）实体经济泡沫消化。经济回落不仅在实体层面表现为利润增速回落，更在于金融层面过度信贷之后偿付危机引发结构性金融风险；民间借贷、房地产信托、地方融资平台是金融风险的不同侧面；（2）高油价不仅使得企业盈亏平衡点难以回落，而且国内流动性难以显著放松,去杠杆过程企业现金流难以改善，阻碍了产业资本增持潮的出现，股市大底难现；（3）经济增长虽然可能于二季度探底，但更多的是基数原因，新的驱动因素并未形成共识，这样难以吸引外围资金流入股市。

市场情绪现低位企稳迹象，估值仍继续下行。市场日均换手率、涨跌停个数之差、新增A股账户数、基金开户数有所上升，但交易账户比例均较上个月下降。市场情绪暂时出现低位企稳迹象。估值方面，剔除金融行业的A股市场加权PE、PB及全部A股的PE、PB均下行，但前者仍高于历史低点，后者已经创新低。主板及中小板相对美国市场的估值12月也出现大幅下行。后期仍存在调整空间。

投资主线：反弹中关注基本面和股价超跌的行业我们推荐交运设备、金融作为可选消费的配置，钢铁、机械设备作为反弹品种，中药作为防御品种。关注业绩预期和市场表现均超调的细分行业。（1）虽然制造业整体去库存趋势没有改变，但从PMI的角度来看，钢铁\\通讯等行业订单回升，产销量产量上升，产成品库存下降，景气阶段性好转。（2）股价经历大幅下跌，但市场容量高，并且行业增速依然较高，如汽车零部件。（3）政策适度改善，估值较低，如金融股。（3）基本面预期和股价已经逐步不利情形的品牌中药。

主题投资：文化传媒《求是》杂志发表胡锦涛总书记重要文章，要求“努力建设社会主义文化强国”，文化传媒产业有望迎来长期发展契机。