联合证券反弹持续关注可选消费与主题投资吧

联合证券：反弹持续 关注可选消费与主题投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场看法：震荡上行在温总理海外讲话和国内保障房建设进度加快等政策信号催化下，6月A股市场如期反弹。对于7月市场来说，仍将维持中期回升趋势，虽然6月通胀数据可能造成短期震荡。

国内通胀压力将随国际资产价格回落。美联储QE2正式结束，美国长期国债收益率开始上行，收益率曲线趋于陡峭，将带动原油等商品价格回落，阶段性降低中国输入型通胀压力。短期欧债问题缓解使得美元再次下行，但是欧洲面临财政紧缩和经济下滑的恶性循环，欧元难以进一步上行，美元的反弹将进一步压制商品价格。

我们有很多要做的 经济增速回落，但幅度不会大。上半年经济在货币政策收紧的冲击下，并未出现快速回落的原因在于：出口维持高增速，包括房地产投资在内的固定资产投资维持高位。下半年来看，美国经济复苏放缓压制出口，普通住宅新开工下滑带动投资增速回落，所以经济仍将持续下滑，但是出现大幅下滑或者硬着陆的概率偏低，原因在于：地产销量企稳，保障房三季度开工加速。

资金面压力逐步减弱。随着银行兑付高峰的过去，回购利率开始回落，银行间资金面开始缓和。7月二级市场微观资金趋向于宽松，资金缺口环比下降，由6月53%降至49.72%。资金缺口环比下降的主要原因是首发原始股东限售股解对资金的需求大幅减少。

估值偏低，情绪回升。从股市收益率相对于其他类别资产的估值来看，沪深300E/P与十年期国债收益率之差对债市资金有一定的吸引力；沪深300分红收益率与一年期存款利率之差对储蓄资金的吸引力较强。从中、美国股市相对估值来看，沪深300相对估值0.9接近历史底部。二级市场的情绪指标企稳回升，一级市场和债券市场所反映的情绪仍在低位。

投资主线：汽车、地产等低估值的可选消费供、需差产生的收入变动，产品和原料价格的波动所决定的利润空间是影响行业短期景气变动的核心因素。通过新订单与资本支出周期、库存周期、价差周期三个短周期来跟踪行业的运行状态。在我们框架下，关注：交运设备、房地产、纺织、服装、食品制造、化学原料、建筑材料、石油化工、饮料制造。

主题投资：区域看内蒙、西安、新疆，政策看保障房、水利6月主题板块超额收益集中：区域投资（港珠澳、深圳前海）；新产业（触摸屏、新能源汽车）、保障房三条主线。区域主题：政策扶植和资源禀赋的内蒙古、政策优势明显的西安以及即将进入大规模开工建设周期的新疆。政策主题：看好月进入开工高峰的保障房，以及近期有望出台“土地出让金计提水利建设资金细则”的水利。新兴产业：继续看好触摸屏和新能源汽车板块，《节能与新能源汽车产业发展规划（）》已经上报国务院。