联合证券十月围城海外市场延续大幅波动吗

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[摘要]

十月第一周，海外市场延续大幅波动。欧洲债务危机引发投资者情绪变化、欧洲和英国央行议息会议决策关于救助银行、通过的新经济刺激等因素主导市场，好于预期的美国经济数据则对市场提振有限。

从欧洲债务危机来看，随着希腊经济的走弱，使得赤字率削减困难，这增加了如期得到88亿欧元援助资金的不确定性，同时如果希腊债务进入重组阶段，则银行业将有更大的损失分担，这意味着资本减记更多，并增加其市场融资的难度，因此近期银行业仍需官方和政府提供资金援助，以缓解流动性枯竭压力；周五，意大利、西班牙主权债务再遭惠誉信用评级调降，欧元和美股大幅走低，显示风险事件和投资者情绪变化仍将主导市场波动。

我们认为由于各方尚未就希腊债务违约做好准备，如银行资本损失进行的资金补充没有完成、市场担心难以预料的希腊违约对于意大利、西班牙等国债务产生的传染效应，因此短期各方依然会积极援助希腊，主要措施如下：第一，EFSF规模将扩大，以在许其在一、二级市场购买国债，并为可能陷入困境的银行注资，以缓解市场压力；该基金规模扩大，可以部分减缓ECB购买国债压力，以保证后者在货币政策方面独立性；第二，从周四议息会议来看，欧洲央行对于银行业的救助将做的更多。

从各国央行议息会议看，ECB和BOE分别采取不同方式以稳定金融市场、刺激经济增长。其中欧洲央行虽然维持回购利率在1.5%不变，但采取如下措施应对债务危机：第一，恢复400亿资产担保债券购买计划(coveredBondPurchase)；第二，在2011年10月和12月，分别进行12个月、13个月的长期再融资操作(LTRO)，为银行提供资金。此外仍将延续主要再融资操作(MRO)，并在2012年上半年进行5次三个月期的长期再融资操作(LTRO)。英国央行则扩大了量化宽松的资产购买规模至2750亿英镑，以防止新的经济衰退。

我们认为在2012年，欧洲央行仍将承担为银行业注资的主要职责，长期再融资操作时间至2013年1月，可以部分缓解银行间市场流动性枯竭压力，防止离岸美元缺失造成金融体系的系统性风险和“雷曼破产”危机在欧洲重现，未来欧洲央行或在年底降息25—50个基点，以避免欧元区二次衰退，这将打压欧元汇率，我们下调四季度欧元兑美元汇率至1.30。英国央行扩大量化宽松规模是无奈之举，其目的在于扩大出口，并缓解银行信贷紧缩，但效果有限。

美国经济延续复苏。从领先指标看，PMI制造业和服务业指数分别为51.6和53，前者相对8月出现小幅反弹，后者尽管回落，但好于市场预期；从就业情况来看，非农就业增加10.3万人，失业率小幅回落至9.1%，其中私营部门增加13.7万，但前期股票市场大幅下挫、就业市场改善有限等因素将抑制消费回升幅度，经济增长前景不明亦会影响投资增长。因此改善的经济数据尚不足以支撑股市出现持续上行的动力。